20220328-西部证券-万润股份-002643.SZ-点评报告_2021年各板块量价齐升_光刻胶_添加剂等新品落地护航成长_6页_341kb

万润股份2021年年报点评总结

核心内容概述

万润股份（002643.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达到43.59亿元，同比增长49.36%；归母净利润为6.27亿元，同比增长24.16%。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过产品结构优化和市场拓展，有效提升了整体盈利能力。2022年第一季度公司预计实现归母净利润2.1~2.5亿元。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 营业收入：2021年达43.59亿元，同比增长49.36%；2022年预计增长32.2%。
• 归母净利润：2021年为6.27亿元，同比增长24.16%；2022年预计增长34.3%。
• 毛利率：2021年为36.49%，同比下降8.39个百分点；2022年预计回升至38.1%。
• 净利率：2021年为15.83%，同比下降3.06个百分点；2022年预计回升至15.7%。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.67元，2022年预计为0.91元。
• 市盈率（P/E）：2021年为28.0倍，2022年预计降至20.8倍。
• 市净率（P/B）：2021年为3.1倍，2022年预计降至2.7倍。

二、各板块增长情况

• 功能性材料板块：

  • 营收27.49亿元，同比增长20.49%。
  • 销量7129吨，同比增长11.8%。
  • 产品均价达38.56万元/吨，同比增长7.8%。
  • 毛利率42.12%，同比下降2.8个百分点。

• 大健康板块：

  • 营收15.72亿元，同比增长156.17%。
  • 销量199吨，同比增长86.0%。
  • 产品均价达789.95万元/吨，同比增长37.7%。
  • 毛利率26.5%，同比下降18.7个百分点。

三、新品与业务拓展

• 公司在2021年实现光刻胶、电解液添加剂等新品落地，进一步完善产品矩阵。
• 4000吨沸石系列环保材料项目于年内投产，助力公司应对国六标准实施带来的环保材料需求增长。
• 境外子公司MP实现新冠抗原检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地销售。
• 万润药业多项药品获得注册批件，如诺氟沙星、维格列汀片、奥美沙坦酯片等，推动大健康业务多点开花。
• 万润工业园新建医药车间通过GMP认证，缓解产能不足问题。

四、未来规划与投资布局

• 公司计划在蓬莱投资18.05亿元，拓展电子信息材料、特种工程材料及新能源材料领域。
• 2022-2024年，公司预计归母净利润分别为8.43亿元、10.65亿元和11.99亿元，预计保持稳步增长。

五、财务健康状况

• 经营性净现金流：2021年同比增长186.94%，显示公司运营能力显著提升。
• 资产负债率：2021年为23.4%，2022年预计为23.7%，整体保持在可控范围内。
• 流动比率：2021年为2.98，2022年预计为2.98，公司短期偿债能力良好。
• 速动比率：2021年为1.42，2022年预计为1.54，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。

投资建议

公司作为液晶材料和车用沸石领域的领军企业，积极布局光刻胶、聚酰亚胺、电解液添加剂等新兴领域，具备较强的市场竞争力和成长潜力。结合未来业绩预测与估值水平，公司维持“买入”评级。

风险提示

• 项目建设进展低于预期
• 汇率波动风险

估值与财务指标

公司评级

• 评级：买入
• 股票代码：002643
• 当前价格：18.88元

摘要图示

• 图1：2021Q4营收同比增长17.05%
• 图2：2021Q4归母净利润同比下降14.1%
• 图3：2021Q4毛利率回升，净利率小幅下滑
• 图4：2021Q4期间费用率提升明显
• 图5：2021年经营性净现金流大幅增长
• 图6：2019-2021年营收结构变化
• 图7：境外业务占比有所提升