20220328-国海证券-万润股份-002643.SZ-2021年报点评_两大业务齐发力_公司业绩站上新高度_18页_1mb

万润股份（002643）2021年报总结

核心内容

万润股份在2021年实现营业收入43.59亿元，同比增长49.36%，归母净利润6.27亿元，同比增长24.16%。公司业绩表现亮眼，主要得益于功能性材料和大健康板块的协同发展。

主要观点

1. 两大业务板块协同发展

• 功能性材料板块：2021年实现营收27.49亿元，同比增长20.49%；毛利11.58亿元，同比增长12.98%。其中OLED材料业务增长显著，子公司三月科技实现营收3425.28万元，同比增长95.14%；九目化学启动新项目，进一步巩固其在OLED升华前材料领域的地位。
• 大健康产品板块：2021年实现营收15.72亿元，同比增长156.17%；毛利4.17亿元，同比增长50.08%。境外子公司MP Biomedicals新冠抗原检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区完成注册并实现销售，为公司带来业绩增量。

2. 新领域布局持续推进

公司积极拓展聚酰亚胺、光刻胶、新能源电池用电解液添加剂等新领域，为未来业绩增长提供新动力。2022年拟投资18.05亿元建设万润（蓬莱）新材料一期项目，预计达产后可实现营收17.50亿元，净利润约3.1亿元。

3. 费用控制良好，现金流稳健

• 2021年销售/管理/财务费用率分别为2.96%、13.81%、0.95%，较去年同期分别下降0.93%、2.63%、0.97%。
• 公司2021年经营活动现金流净额达10.45亿元，同比增长87.01%。

4. 研发投入持续增加

2021年公司研发费用达2.95亿元，同比增长18.19%，占营收比例6.78%。公司设立新材料开发分公司，与多个实验室合作，推动新材料研发和技术攻关，提升核心竞争力。

5. 盈利能力与估值指标

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.02亿、11.37亿、14.23亿元，EPS分别为0.97元、1.22元、1.53元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍。
• 估值指标：2021年P/E为34.26，P/B为3.92，P/S为5.05，EV/EBITDA为19.53。预计2024年P/B将降至1.94，P/S降至2.05，估值逐步下降。

关键信息

• 2022年一季度业绩预告：预计实现归母净利润2.1亿元-2.5亿元，同比增长59.38%-89.74%。
• 产能提升：功能性材料新车间（B01车间）在2021年下半年投入使用，缓解产能不足问题。
• 医药产能提升：新建医药车间（B02车间）完成GMP认证，未来将缓解医药产品产能压力。
• 产品销量增长：2021年公司产品销量持续增长，部分产品单吨毛利回升。

风险提示

• 技术更替风险
• 产品价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 项目建设进度不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司两大业务板块齐发力，业绩有望持续增长，未来新业务将带来新的业绩增长点。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上