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债券市场总结报告（2018-01-24）

核心内容概述

本报告由华创证券研究所发布，分析了2018年1月24日债券市场及宏观经济的运行情况，涵盖利率债、可转债以及高频数据跟踪等内容，旨在为投资者提供市场策略建议和未来展望。

主要观点与关键信息

1. 利率债市场展望

• 资金面逐步收紧：央行本周结束净投放，公开市场操作转向，预计未来将逐步回笼资金，资金面或逐步收紧。
• 市场情绪变化：利率债期货高开低走，现货利率下行幅度缩小，市场做多情绪稍有缓和。
• 收益率上行压力：随着资金面收紧和监管文件继续出台，债市经过小修复后，收益率仍面临上行压力。
• 建议保持谨慎：机构投资者应保持谨慎，关注后续政策动向和资金面变化。

2. 可转债市场分析

• 转债继续上涨：年初以来，转债市场普遍上涨，中证转债指数涨幅达8.3%，其中金融和化工板块表现突出。
• 个券表现分化：仅5只转债小幅下跌，其余均有不同程度上涨，涨幅在5%以上的接近20只，涨幅在10%以上的有5只。
• 估值分化明显：低平价的偏债型转债估值继续压缩，中高平价转债估值明显提升，主要因流动性较差和正股基本面不佳。
• 建议控制仓位：由于部分转债估值已明显提升，且股市存在回调风险，建议投资者控制仓位，关注流动性较好品种或等待回调后的机会。

3. 高频数据跟踪

• 钢铁价格企稳：原材料冬储热情逐步释放，钢铁库存小幅回升，开工率逐步上行，钢价有望在春节后得到支撑。
• 水泥价格回调：全国降温导致水泥需求季节性下滑，水泥价格回落，但春节停窑检修将限制价格下调幅度。
• 有色金属回调：部分有色金属价格回调，但中长期供应短缺和需求增长支撑其震荡上行。
• 油价高位盘整：油价冲高后小幅调整，库存走低和产油国减产政策支撑油市，中长期通胀压力较大。

市场策略建议

• 利率债：关注资金面变化，央行可能逐步净回笼，收益率或上行，建议保持谨慎。
• 转债：关注基本面较好的偏股型转债，控制仓位，避免追高。
• 股市：结构性分化行情持续，建议关注大金融、大消费、房地产、化工周期行业，警惕回调风险。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 分析师：李俊江（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：柏禹含（加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2017年加入华创证券研究所）

联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对所述证券的个人投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅为分析师个人意见，不构成买卖依据。
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