20240514-东兴证券-结合上市行年报_一季报数据点评_银行行业_行业选股逻辑下_仍可适度关注规模指标_14页_1mb

银行业规模扩张分析与投资建议

投资摘要
规模扩张仍是银行盈利增长的核心驱动力，净息差收窄背景下，规模效应突出。国有行、股份行、城商行与农商行增速分化，股份行放缓显著。居民与企业贷款需求低迷，楼市不景气为主要约束因素。建议关注具备可持续规模增长优势的银行：国有大行（农行、工行等）、股份行（浙商）、城商行（宁波、成都等）及部分农商行。

核心观点

1. 规模扩张与盈利增长

   • 净息差持续收窄使规模成为盈利增长的关键因素。2023年规模扩张对盈利贡献显著，未来仍为核心驱动力。
   • 规模适度增长可通过盈利补充资本，形成“扩张→盈利→资本补充→支撑进一步扩张”的正向循环。

2. 业绩分化：规模驱动因素

   • 股份行盈利增速从2021年的146%降至2023年的-3%，主要因规模增长滞后。
   • 国有行规模增速达132%，城商行、农商行亦保持较快扩张（分别为127%、97%）。

3. 规模增长制约因素

   • 居民中长贷需求疲软：房价下行、收入预期悲观抑制居民杠杆意愿。
   • 对公需求受地产行业收缩影响：房地产贷款及相关上下游信贷需求低迷。

4. 投资标的筛选逻辑

   • 维度1：过去两年生息资产规模复合增速较快（如农行、浙商银行）。
   • 维度2：重点布局制造业、基建、批发零售贷款占比高的银行（如工行、交行；华夏银行、浙商）。
   • 维度3：区域信贷增速领先（四川、浙江、江苏）。

5. 推荐银行
   综合规模优势，建议关注国有大行、浙商银行、宁波银行、成都银行、常熟银行及无锡农商行等。

风险提示

• 经济复苏不及预期、信贷需求恢复缓慢、政策宽松力度不足、资产质量恶化。