银行行业结合上市行年报_26一季报数据点评：行业选股逻辑下，仍可适度关注规模指标-240514-东兴证券-14页_603kb

银行行业选股逻辑：关注规模指标的总结

近期，经济结构转型和技术变革导致信贷增长与经济增长的关联减弱，政策层对银行规模扩张的重要性有所认可。尽管商业银行净息差持续收窄，源于实体经济投资回报率下行和融资需求疲软，但规模扩张仍是驱动盈利增长的主要正面因素，并可能通过资本内生补充形成可持续成长循环（即规模扩张增加利润，从而提升资本水平，支撑下一轮扩张）。

报告指出，2022年以来，上市银行业绩分化显著，股份行盈利增速下滑明显（从2021年的146%降至2023年的-3%），这 largely 由规模扩张分化所致，国有行和城商行增长较快。需求端是制约规模增幅的关键，受房地产市场不景气影响，居民中长贷需求低迷，而成公贷款依赖政策推动，预计短期内难改善。

选股建议包括：优先考虑复合增速高的银行，如国有大行和特定城商行、农商行；关注信贷投放热点行业，如制造业、批发零售和基建的高占比银行；以及区域信贷增速快的省份，如四川、浙江和江苏。风险提示包括经济复苏不及预期、政策失效和资产质量恶化。

总之，在利率下行背景下，稳健国有大行的高股息属性显著，但投资者应结合规模和区域因素选择个股，以捕捉成长性溢价机会。

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