20251117-国金证券-敏华控股-01999.HK-内销仍有承压_欧美市场表现相对稳健_3页_1mb

公司2026上半财年业绩分析总结

营收同比下降3.1%至80.45亿港元，但归母净利润小幅增长0.6%至11.46亿港元，中期股息为15港仙，派息比率50.8%。

经营现状

区域表现

• 中国区营收同比降6.0%
• 北美增长0.3%
• 款外欧洲同比增长4.3%

渠道与品类情况

• 线上渠道营收增长13.6%
• 线下渠道下降12.3%
• 沙发和床垫分别下降6.1%和7.4%

财务分析

• 毛利率同比提升0.9个百分点至40.4%
• 净利率上升0.5个百分点至14.2%
• 销售费用率同比增加1.8%至23.7%

风险控制

公司在越南和墨西哥设有产能布局，有效分散地缘政治风险。

发展预期

外销业务具备供应链稳定性；家居需求随海外降息有望回暖，欧洲和“一带一路”市场贡献更多增量。

评级与估值

• 盈收预测(26-28财年EPS): 0.53/0.56/0.59港元
• PE估值: 9.8X/9.3X/8.8X
  评级：买入

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 品类扩张不及预期
• 汇率大幅波动