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仙琚制药2026H1业绩点评报告总结

核心内容概览

本报告对仙琚制药2026年上半年的业绩表现、业务发展及未来展望进行了全面分析，指出公司整体呈现筑底回暖态势，制剂业务结构持续优化，原料药业务企稳回升，同时在研项目进展顺利，为未来增长提供支撑。

主要观点

1. 业务结构优化，制剂业务增长稳健

• 制剂业务：2026年上半年实现销售收入11.97亿元（YOY+6.2%），其中自营产品销售收入11.39亿元（YOY+3%）。
• 细分领域表现：
  • 呼吸类：收入4.62亿元（YOY+4%），保持稳健增长；
  • 皮肤科：收入1.35亿元（YOY+12%），增长显著；
  • 普药：收入2.43亿元（YOY+4%），呈现恢复性增长；
  • 妇科计生类：收入2.04亿元（YOY-1%），主要受存量品种下滑影响，但新品种放量基本对冲；
  • 麻醉肌松类：收入0.49亿元（YOY-18%），仍受集采影响承压。

2. 原料药业务企稳，意大利子公司表现亮眼

• 原料药及中间体：上半年销售收入7.4亿元（YOY+1.5%），其中自营原料药收入4.13亿元（YOY-2.4%），下滑幅度显著收窄；
• 意大利子公司：收入3.26亿元（YOY+7%），成为公司原料药业务的重要增长点。

3. 在研项目持续推进，新品商业化预期明确

• 化学药1类：阿更葡糖钠注射液（奥美克松）于2026年7月获批，预计2026年四季度实现商业化收入；
• 其他在研项目：噻托溴铵吸入喷雾剂、噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、CZ1S长效镇痛注射剂等均处于药品注册申请阶段，具备较大市场潜力。

关键财务指标

1. 营业收入与利润

• 营业收入：2026年上半年为19.59亿元（YOY+4.78%）；
• 归母净利润：2.45亿元（YOY-20.67%）；
• 扣非后归母净利润：2.42亿元（YOY-9.31%）；
• Q2业绩恢复：营业收入10.40亿元（YOY+20.82%），扣非后归母净利润1.52亿元（YOY+23.82%）。

2. 盈利能力分析

• 销售毛利率：62.15%（同比下降1.01pct），主要受新品推广及成本波动影响；
• 销售净利率：12.35%（同比下滑1.92pct），费用端压力有所增加；
• 费用率：
  • 销售费用率：29.93%（同比提升0.63pct）；
  • 管理费用率：8.19%（同比下降0.61pct）；
  • 研发费用率：6.15%（同比下降0.59pct）；
  • 财务费用率：0.27%（同比提升0.53pct）。

3. 盈利预测与估值

• EPS预测：2026-2028年分别为0.48元、0.54元、0.65元；
• 估值：2026年9月7日收盘价对应2026年18倍PE；
• 未来展望：随着高毛利制剂新品占比提升及原料药业务景气度回升，公司整体毛利率有望企稳回升，盈利能力逐步改善。

风险提示

• 研发产品及审评进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 原材料成本大幅波动；
• 产业政策及法规变化。

投资评级

• 评级：买入（维持）；
• 评级依据：基于公司制剂业务向高难仿、创新药转型，原料药业务触底回升，未来增长潜力较大。

数据摘要

股票基本信息

盈利预测（单位：百万元）

估值比率

结论

仙琚制药2026年上半年业绩呈现复苏迹象，制剂业务结构持续优化，原料药业务企稳回升，意大利子公司贡献显著。公司持续推进创新药研发，未来有望通过新产品商业化及原料药景气度回升实现盈利改善。尽管当前面临一定的费用压力及市场风险，但整体成长性良好，投资价值显著，维持“买入”评级。