20130607-上海证券-产业升级成效明显_收入利润增速加快_12页_739kb

家电行业2013年1-3月经济数据与投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年1-3月中国家电行业的经济数据、市场动态、政策影响及投资建议，涵盖空调、冰箱、洗衣机和液晶电视四大主要品类。报告指出，尽管节能补贴政策退出，但家电行业仍保持增长态势，产业升级和消费升级是未来发展的主要驱动力。同时，居民收入增长和城镇化进程将长期支撑家电内需。报告对家电行业维持“增持”评级，并重点推荐青岛海尔和合肥三洋。

主要观点

1. 行业整体表现

• 销售收入：2013年1-3月，家电行业销售收入为2,727.09亿元，累计增长19.43%。
• 利润：利润为108.19亿元，累计增长17.19%。
• 行业指数：近6个月行业指数与沪深300指数相比，整体表现相对稳健。

2. 各品类表现分析

空调

• 生产与销售：4月生产1,257.9万台，同比增长6.15%；内销615.2万台，同比增长1.10%；出口682.6万台，同比增长16.19%。
• 库存情况：库存销量比为0.51，库存量为659.49万台，环比增长2.47%。
• 趋势：出口增长显著，内销保持平稳，行业库存控制严格。

冰箱

• 生产与销售：4月生产772.5万台，同比增长11.27%；内销573.43万台，同比增长8.42%；出口194.96万台，同比增长3.00%。
• 库存情况：库存销量比为0.34，库存量为258.54万台，环比增长1.63%。
• 趋势：内销延续增长，出口增幅收窄，节能补贴政策影响逐渐显现。

洗衣机

• 生产与销售：4月生产340.83万台，同比增长2.33%；内销340.83万台，同比增长2.33%；出口149.93万台，同比下降6.12%。
• 库存情况：库存销量比为0.65，库存量为318.31万台，环比增长12.56%。
• 趋势：内销增长放缓，出口持续下滑，行业库存压力上升。

液晶电视

• 生产与销售：4月生产858.47万台，同比增长6.29%；内销451.79万台，同比增长29.83%。
• 库存情况：库存销量比为0.57，库存量未明确，但出口持续下跌。
• 趋势：内销增长显著，出口受国际市场需求疲软影响持续下滑。

3. 政策与市场环境分析

• 居民收入增长：城镇居民人均可支配收入同比名义增长9.3%，农村居民人均现金收入同比名义增长12.2%，推动家电消费。
• 房地产市场回暖：2012年6月起房地产销售回暖，有助于家电内销增长。
• 节能补贴政策退出：虽对短期销售产生“翘尾”效应，但不改变产业升级趋势，更新换代和消费升级仍是增长动力。

关键信息

• 投资建议：未来十二个月内维持家电行业“增持”评级，重点推荐青岛海尔和合肥三洋。
• 估值水平：截至2013年5月31日，家电行业平均动态市盈率为11.91倍，高于沪深300的9.14倍，但仍处于较低估值水平。
• 市场表现：2013年1-3月家电行业收入和利润增速加快，分别增长19.43%和17.19%。
• 风险提示：节能补贴退出后，第三季度家电需求可能下行超过预期。

数据预测与估值（重点公司）

行业投资策略

• 长期推动力：城镇化进程和居民住房改善是家电内需增长的长期因素。
• 短期因素：节能补贴政策退出带来的“翘尾”效应，以及房地产市场回暖对家电内销的拉动作用。
• 未来展望：家电行业将继续受益于消费升级和产品更新换代，行业集中度将进一步提升。

风险提示

• 节能补贴政策退出后，家电需求可能在第三季度出现下行，低于预期。

分析师承诺与免责条款

• 承诺：分析师邓永康以独立、客观的态度出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。
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投资评级定义

股票投资评级

行业投资评级

总结

2013年1-3月，家电行业销售收入和利润均实现较快增长，其中液晶电视内销增长显著，空调和冰箱出口保持增长，洗衣机出口则持续下滑。节能补贴政策退出虽对短期销售有所影响，但不改变行业升级趋势。未来家电行业仍将受益于居民收入增长、城镇化进程和消费升级。报告建议投资者继续关注青岛海尔和合肥三洋等龙头企业，维持“增持”评级，同时注意政策退出可能带来的短期需求波动风险。