20260831-东吴证券-重药控股-000950.SZ-2026半年报点评_零售板块增速亮眼_重庆药友持续贡献收益_3页_443kb

重药控股（000950）2026 半年报点评总结

核心内容

重药控股（000950）2026年上半年实现营业收入401.32亿元，同比下降2.57%，归母净利润2.54亿元，同比下降9.85%。尽管整体营收和利润有所下滑，但公司零售板块表现突出，收入增长显著，业务结构持续优化，区域多元化战略取得初步成效。

主要观点

1. 零售板块增速亮眼

• 医药零售收入：2026H1实现23.42亿元，同比增长20.27%，彰显公司批零一体化战略持续推进的成效。
• 零售收入占比提升：从2025H1的4.73%提升至5.83%，表明公司业务结构持续优化，零售板块对整体营收贡献加大。

2. 分产品表现分析

• 药品类收入：331.81亿元，同比下降1.45%，毛利率6.43%，同比下降0.51个百分点。公司深化中医药全产业链布局，参与中药饮片第二批全国集采，下属2家公司中选品种22个。
• 麻精板块收入：18.70亿元，公司作为全国仅有的三家麻精药品批发企业之一，竞争格局稳定，差异化优势持续巩固。
• 医疗器械类收入：64.22亿元，同比下降6.70%，主要受耗材集采降价及高值耗材品类调整影响。

3. 区域多元化成效初显

• 重庆总部区域：收入137.47亿元，占比34.25%。
• 市外区域：收入263.85亿元，占比65.75%，全国化布局持续推进。
• 北方销售区域：收入147.96亿元，占比36.87%，已超过重庆总部区域，区域多元化战略效果显著。

4. 联营企业重庆药友持续贡献收益

• 投资净收益：2026H1实现1.39亿元，占利润总额的33.13%，主要来自联营企业重庆药友。
• 重庆药友表现：上半年实现营业收入22.38亿元，归母净利润4.32亿元。
• 创新平台建设：重庆药友聚焦“新、先、难”方向，形成四大创新平台，每年投入营收5%用于研发，60%以上产品实现中美双申报。
• BD管线价值可期：2025年12月，药友与辉瑞达成BD协议，获得1.5亿美元首付款，2026Q1确认研发里程碑收入1500万美元，后续有望持续带来投资收益及现金流。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

• 市净率（P/B）：0.80（现价）
• 每股净资产：6.79 元
• 资产负债率：75.45%
• 总股本：1,712.78 百万股
• 流通A股：1,712.78 百万股
• 归母净利率：2026E 为0.52%，较2025A有所提升。
• ROE-摊薄：2026E 为3.65%，预计未来持续改善。
• ROIC：2026E 为3.28%，较2025A有所提升。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司为全国麻精药品批发领军企业，批零一体化战略加速承接院外市场，联营企业重庆药友持续贡献利润，整体盈利能力和增长潜力良好。

风险提示

• 经营模式风险：公司业务模式依赖供应链及渠道资源，存在运营效率波动风险。
• 政策风险：医药行业受政策调控影响较大，集采、医保控费等政策可能影响利润。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，需持续提升品牌与产品竞争力。
• 应收账款坏账风险：院端回款账期延长，可能增加坏账风险。

投资建议

公司具备全国性麻精药品批发资质，零售板块增长迅速，联营企业重庆药友持续为公司创造投资收益，整体估值处于合理区间，未来增长可期，维持“买入”评级。

附录：市场数据

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