20210429-华创证券-小熊电器-002959.SZ-2020年报_2021年一季报点评_收入延续快增表现_股权激励彰显信心_4页_765kb

报告摘要

小熊电器（002959）2020年报&2021年一季报总结

核心内容

小熊电器发布2020年度报告及2021年第一季度报告，整体表现良好，收入和利润均实现同比增长。2020年公司实现营收36.6亿元，同比增长36.2%，归母净利润4.3亿元，同比增长59.6%。2021年第一季度公司营收为9.1亿元，同比增长22.7%，但归母净利润同比下滑12.8%。

主要观点

收入增长显著：公司全年营收及2021年第一季度营收均保持增长趋势，尤其是厨房小家电业务表现突出，全年收入达31.2亿元，同比增长39.3%。
产品结构优化：公司产品布局逐步扩展，以厨房小家电为主导，生活、个护、母婴等小家电并行发展，其中个护类小电产品收入同比增长137.9%，受益于低基数和新品推出。
线上渠道优势明显：公司积极拓展线上销售渠道，包括拼多多、抖音、快手等新兴平台，并在双十一期间取得全渠道销售佳绩，多个品类成为天猫京东双平台销冠。
盈利能力承压：尽管2020年利润增速优于收入增长，但2021年第一季度受销售费用增加和原材料价格上涨影响，盈利能力有所下降。
股权激励计划：公司推出2021年股票期权与限制性股票激励计划，对160名核心员工进行激励，目标为21-23年累计销售额不低于40/90/150亿元，或扣非归母净利润不低于5/11/18亿元，增强员工与公司利益绑定。
盈利预测与估值调整：公司2021年EPS预测调整为3.05元，对应PE为27倍；目标价下调至98元，维持“强推”评级。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	36.6	45.91	56.89	68.53
同比增速（%）	36.2	25.4	23.9	20.5
归母净利润（亿元）	4.28	4.75	6.14	7.55
同比增速（%）	59.6	11.0	29.2	23.0
毛利率（%）	32.4	32.2	33.0	33.2
归母净利率（%）	11.7	10.3	10.8	11.0
EPS（元）	2.74	3.05	3.93	4.84
P/E（倍）	30	27	21	17

风险提示

行业竞争加剧
新品开拓不及预期

投资评级

评级：强推（维持）
目标价：98元
当前价：83.0元

公司基本面

总股本：15,600万股
已上市流通股：7,623万股
总市值：129.48亿元
流通市值：63.27亿元
资产负债率：43.1%
每股净资产：13.2元

财务预测与估值

指标	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	27	21	17
P/B（倍）	6	5	4
EV/EBITDA（倍）	34	26	21

投资建议

公司作为创意小家电龙头，具备较强的产品研发和市场拓展能力，尤其在电商渠道表现突出。尽管2021年第一季度盈利能力受到一定影响，但公司仍维持较高的成长预期，未来业绩有望持续增长。结合当前估值和成长性，维持“强推”评级，目标价调整为98元。

附录：团队介绍

组长、高级研究员：秦一超，浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验
助理研究员：田思琦，上海国家会计学院会计硕士，2020年加入华创证券研究所

联系方式

北京机构销售部
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
- 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售经理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
- 达娜：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：dana@hcyjs.com
- 车一哲：销售经理，邮箱：cheyizhe@hcyjs.com
广深机构销售部
- 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 段佳音：资深销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
- 包青青：销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：baoqingqing@hcyjs.com
- 巢莫雯：销售经理，电话：0755-83024576，邮箱：chaomowen@hcyjs.com
- 董妹彤：销售经理，电话：0755-82871425，邮箱：dongshutong@hcyjs.com
- 张嘉慧：销售助理，电话：0755-82756804，邮箱：zhangjiahui1@hcyjs.com
- 邓洁：销售助理，电话：0755-82756803，邮箱：dengjie@hcyjs.com
上海机构销售部
- 许彩霞：上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
- 官逸超：资深销售经理，电话：021-20572555，邮箱：guanyichao@hcyjs.com
- 黄畅：资深销售经理，电话：021-20572257-2552，邮箱：huangchang@hcyjs.com
- 张佳妮：高级销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
- 吴俊：高级销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wujun1@hcyjs.com
- 柯任：销售经理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售经理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com
- 施嘉玮：销售经理，电话：021-20572548，邮箱：shijiawei@hcyjs.com
私募销售组
- 潘亚琪：高级销售经理，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
- 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com