20231026-浙商证券-苑东生物-688513.SH-苑东生物2023年三季报点评_拐点渐近_关注新品放量_4页_684kb

苑东生物2023年三季报点评总结

财务表现

• 2023年前三季度总收入85亿元，同比下降53.3%。
• 归母净利润194亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润146亿元，同比增长167%。
• 单季度（Q3）收入29.4亿元，同比下降86.2%；归母净利润0.62亿元，同比增长22%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长2037%。

成长能力

• 收入下滑主要由于伊班膦酸钠和咖啡因等存量产品执行第七批集采影响。
• 新产品实现放量，2023年有6个国内新获批品种（如艾司奥美拉唑镁肠溶干混悬剂），预计2024-2025年逐步贡献业绩增长。
• 国际化进展：子公司硕德药业盐酸纳美芬和盐酸尼卡地平注射液通过FDA检查，预计2024年起贡献增量。

盈利能力

• 2023年前三季度销售毛利率79.54%，同比下降48.7个百分点；净利率21.12%，同比提升22.3个百分点。
• 费用变化：销售费用率同比下降8.42个百分点至32.81%；研发费用率小幅提升0.67个百分点至21.07%。

经营质量

• 现金流充裕，前三季度经营现金净增39.90%，Q3经营现金净增65.84%。
• 总资产周转率略有下滑，从0.31降至0.27；应收账款周转率稳定。

投资评级

• 维持“增持”评级，调整盈利预测：2023-2025年EPS分别为2.07元、2.53元、3.17元。
• 2023年10月26日收盘价对应PE为26倍，估值在医药制造板块中支持增长潜力。

风险提示

• 集采品种续约失败风险；新产品销售不及预期风险；美国市场竞争加剧风险。