20221020-浙商证券-苑东生物-688513.SH-苑东生物2022年三季报点评_核心品种放量_收入稳健增长_3页_997kb

苑东生物（688513）2022年三季报总结

核心内容

苑东生物在2022年前三季度实现了收入的稳健增长，但归母净利润因非经常性损益减少而出现下滑。公司作为一家差异化立项的医药高端制造企业，其核心品种放量及制剂国际化进程是推动未来增长的重要因素。

财务表现

• 2022年第三季度：

  • 营业收入：3.22亿元，同比增长17.27%
  • 归母净利润：0.61亿元，同比下降11.46%
  • 扣非归母净利润：0.39亿元，同比增长21.54%

• 2022年前三季度累计：

  • 营业收入：8.98亿元，同比增长16.05%
  • 归母净利润：1.95亿元，同比增长5.06%
  • 扣非归母净利润：1.44亿元，同比增长24.37%

主要影响因素：

• 2022Q3归母净利润下滑主要由政府补助等非经常性收益减少约0.25亿元导致。
• 公司整体收入增长稳健，扣非净利润增速显著，表明主营业务盈利能力增强。

盈利能力

• 毛利率：2022Q3为84.4%，同比下降1.26个百分点。

• 期间费用率：

  • 研发费用率：20.5%，同比上升0.86个百分点，主要因研发项目投入增加。
  • 销售费用率：41.30%，同比下降5.97个百分点，预计受集采及疫情影响推广费用减少。
  • 管理费用率：8.70%，同比上升2.88个百分点，因子公司硕德药业部分在建工程转固，折旧费用增加。

• 扣非净利率：2022Q3同比上升0.48个百分点，盈利能力基本维持稳定。

盈利预测：

• 2022-2024年收入CAGR约为12.9%
• 2022-2024年归母净利润CAGR约为13.9%
• 扣非归母净利润CAGR预计达到20%以上
• EPS预测：2022年2.19元/股，2023年2.45元/股，2024年2.86元/股
• 2022年10月20日收盘价对应PE为27倍

投资观点

• 公司处于“存量品种集采基本完成”、“光脚中标品种贡献增量”、“制剂国际化渐进”的窗口期。
• 2023年有望有国际化大单品获批，2024年收入增长加速。
• 研发品种/技术转化、API销售等将为公司带来额外增长点。
• 公司具备差异化立项和丰富的产品储备，高端仿制药可持续贡献现金流。
• 随着未来1-2年制剂国际化及创新升级品种落地，成长空间和弹性可期。

风险提示

• 集采品种续约丢标风险
• 研发产品注册及放量不及预期风险
• 美国市场竞争加剧风险

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持为+10% ~ +20%

其他信息

• 收盘价：￥59.30
• 总市值：7,121.34百万元
• 总股本：120.09百万股

建议与免责声明

• 投资者不应仅依赖投资评级做出决策，需结合个人情况综合考虑。
• 本报告由浙商证券研究所发布，仅作为参考，不构成投资建议。
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