20221101-东吴证券-益丰药房-603939.SH-2022年三季报点评_业绩符合预期_新建+并购+加盟_三驾马车齐发力_3页_424kb

报告摘要

益丰药房在2022年前三季度实现了稳健增长，营收和净利润均高于预期，展现出公司在医药零售行业的强大竞争力和持续扩张能力。公司通过“新建+并购+加盟”三种模式同步推进门店扩张，进一步巩固了其在区域市场的地位。此外，公司财务状况良好，盈利预测显示未来两年业绩有望持续提升，维持“买入”投资评级。

业绩表现良好：2022年前三季度公司营收为133.48亿元，同比增长22.03%；归母净利润为8.24亿元，同比增长18.34%。单Q3季度营收同比增长28.01%，归母净利润同比增长29.27%，显示公司第三季度增长势头强劲。
毛利率提升：零售业务毛利率为41.46%，同比提升0.76个百分点；中西成药毛利率为35.54%，同比提升0.11个百分点；中药毛利率为48.45%，同比提升0.08个百分点，整体盈利能力增强。
门店扩张模式多元化：公司前三季度新增门店2116家，其中新开门店817家，并购门店478家，新增加盟店821家，关闭门店144家。Q3新增门店725家，其中新开门店271家，并购门店115家，加盟门店237家，表明公司扩张节奏稳定。
门店网络持续扩展：截至2022年Q3，公司门店总数达9,781家（含加盟店1,753家），直营门店经营面积超87万平方米，显示出公司在全国范围内的市场渗透力和品牌影响力。
盈利预测与估值：公司2022年归母净利润由11.14亿元下调至10.84亿元，但2023-2024年维持13.73/16.69亿元。当前市值对应的PE估值分别为37/30/24倍，维持“买入”评级。
财务状况稳健：公司资产总额持续增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势，资产负债率略有下降，显示公司财务结构趋于优化。

年份	营业总收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2022E	18.914	10.84	1.50	37.36
2023E	23.161	13.73	1.90	29.50
2024E	27.982	16.69	2.31	24.27

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	10.41	11.92	13.83	16.15
ROIC（%）	9.60	10.44	11.35	12.07
ROE-摊薄（%）	11.87	12.66	13.82	14.38
P/E（倍）	45.63	37.36	29.50	24.27
P/B（倍）	5.39	4.71	4.06	3.48