20250624-国泰期货-2025年燃料油_低硫燃料油期货半年度行情展望_供给端主导全球油品市场_下半年关注市场结构性转变_22页_2mb

2025年燃料油、低硫燃料油期货半年度行情展望总结

核心观点
供给端主导全球油品市场波动，下半年需关注市场结构性转变；供给变化成为行情主线，需求增长乏力。

市场概览

• 全球炼油产能呈现“此消彼长”，新增产能（如裕龙石化、Dangote炼厂）与退出产能（如欧美日多炼厂）相互抵消。
• 地缘冲突、贸易争端（关税政策）对全球油品供应链稳定性影响显著。
• 中国、美国、西欧传统消费大国需求增长乏力；印度、东欧、拉美部分新兴市场需求保持活力。

高硫燃料油分析

• Q2强势表现：供需错配导致价格及裂解价差冲高。
• 供应端风险：中东、俄罗斯复产预期；地缘冲突不确定性加剧供应风险。
• 需求端关注：炼化需求拖累可能显现。
• 投资建议：关注Q3淡旺季转换节点的裂解价差和月差机会；警惕价格下跌后的需求修复。

低硫燃料油分析

• 供应重构：欧洲因船燃新规格限制0.5%燃料油产量；巴西供应增长可能不足以填补缺口。
• 价差格局：国内外低硫价差分化（内外弱、海内强可能受限）。
• 配额影响：国内出口配额持续宽松使价格维持相对弱势。
• 投资建议：关注内外价差变化和供应偏紧窗口。

投资展望

• 高硫：三季度供需矛盾或引趋势性调整，Back结构利空近月合约。
• 低硫：供需宽松格局下上涨空间受限，关注供应端边际变化。
• 内外价差：高硫进口依赖可能强化内外价差；低硫供应能力关注配额收紧预期。

风险提示
地缘政治风险、贸易政策变动、需求不及预期、国内政策变化等。