20140627-华安证券-食品饮料_2014_年中期策略报告-消费升级_进行时__18页_1mb

行业评级总结：增持

核心内容

本报告发布于2014年6月27日，主要分析中国大众消费品行业的发展趋势及投资机会。报告指出，中国经济正处于结构调整期，居民收入提升和消费升级将推动大众消费品品牌化进程，而白酒行业受经济转型影响，增长动力减弱。整体来看，2014年下半年大众消费品行业表现优于上半年，业绩和估值均有望改善。

主要观点

• 中国经济转型趋势明显：从固定资产投资拉动向居民收入提升和大众消费品需求增长转变，白酒行业受房地产投资影响较大，未来增长空间有限。
• 大众消费品品牌化加速：随着居民收入提升、城镇化推进和食品安全政策加强，品牌消费比例上升，无品牌企业生存空间被压缩。
• 下半年行业表现优于上半年：调味品和速冻肉制品行业产能释放，食品子行业渠道和新品拓展初见成效，乳制品行业盈利能力提升。
• 估值逐步合理：食品行业估值在经历调整后趋于合理，机构资金逐步从白酒转向大众消费品。
• 重点推荐公司：加加食品、中炬高新、海欣食品、伊利股份、涪陵榨菜。

关键信息

行业趋势分析

• 白酒行业：受经济结构调整影响，增长动力减弱，与房地产投资高度相关，短期业绩反弹不可持续。
• 大众消费品：整体稳定增长，品牌化趋势加快，未来发展前景良好。
• 调味品与速冻肉制品：处于快速增长期，市场集中度低，未来有望实现市场份额扩张。
• 乳制品行业：进入盈利能力提升阶段，龙头公司通过原奶价格下降和规模效应实现业绩增长。
• 涪陵榨菜：行业增速逐步回升，渠道深耕和提价策略提升盈利能力。

推荐公司及盈利预测

行业发展阶段与投资策略

1. 调味品和速冻肉制品行业

• 发展阶段：快速增长期，市场集中度低。
• 投资逻辑：产能释放和渠道拓展将带来业绩增长，推荐加加食品和海欣食品。

2. 乳制品行业

• 发展阶段：成熟期，行业增速放缓。
• 投资逻辑：龙头公司盈利能力持续改善，规模效应显著，推荐伊利股份。

3. 其他大众消费品

• 发展阶段：成熟期，行业增速稳定。
• 投资逻辑：渠道深耕和产品提价提升盈利，推荐涪陵榨菜。

风险提示

• 白酒行业短期业绩反弹不可持续，需警惕高端白酒估值修复风险。
• 食品行业仍存在估值调整压力，需关注业绩增长是否超预期。
• 劳动力成本和物业租金上涨可能继续压缩中小企业利润空间。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持/卖出：收益率落后沪深300指数5%-15%或以上。
• 无评级：因信息不完整或重大不确定性事件无法给出明确评级。

信息披露

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