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有色金属行业2014年下半年策略总结

核心内容

2014年下半年，有色金属行业整体呈现中性评级，认为行业在短期内存在阶段性机会，但长期仍面临较大不确定性。报告指出，市场情绪由关注需求面改善转向关注供给面约束，尤其在“妖镍”事件后，投资者开始重视潜在的供给风险。

主要观点

一、基本面似乎再次进入甜蜜期

1. 政策“微刺激”初见成效

   • 5月工业增加值同比增速为8.8%，PMI指数小幅回升。
   • 固定资产投资增速提升，基建投资创9个月新高，部分对冲房地产投资下滑的影响。

2. 流动性较为宽松

   • 银行间市场利率保持低位，M2同比增速小幅回升至13.4%。
   • 虽然影子银行监管趋严，但整体信贷环境仍较为宽松。

3. 价量反弹推动盈利回暖

   • 有色行业主营业务收入累计同比增长8.58%，利润总额累计同比下降5.89%。
   • 量价改善带动行业景气度小幅回升，但能否持续依赖政策延续性与房地产调整的可控性。

二、有色商品：供给面因素主导短期走势

1. 锌：供需格局或转向

   • 全球锌供给不足，缺口扩大，反映供需格局改善。
   • 镍精矿产量同比下滑9.6%，但需求回升推动锌价反弹，短期反弹动能减弱，未来或震荡上行。

2. 镍：供应风险已较充分释放

   • 印尼禁止原矿出口导致镍价飙升56.7%，但全球镍仍处于过剩状态，供给收缩对价格的支撑有限。
   • 镍下游不锈钢行业对原材料转移能力较弱，价格再次飙涨空间有限。

3. 铜：短期反弹，长期仍不确定

   • 全球铜供需存在差异，WBMS数据显示铜呈现阶段性短缺。
   • 铜价与国内投资高度相关，房地产投资持续下滑对铜价构成压力，短期反弹预期较强，但长期走势仍需观察。

4. 黄金：短期反弹，中期震荡，长期重心下移

   • 地缘政治风险与美联储宽松政策支撑黄金短期反弹。
   • 中长期看多黄金需依赖美国经济疲软、美元指数走弱及长期利率下行，当前不具备这些条件。

三、市场面：从需求面改善转向供给面约束

1. 市场情绪转变

   • 投资者从关注需求改善转向关注供给约束，市场开始热炒“供给风险”概念。
   • 铝金属空气电池、辉钼半导体、锌短缺、稀土整合等概念板块活跃。

2. 三季度投资机会

   • 三季度基本面与政策面预期改善，具备阶段性反弹动能。
   • 厄尔尼诺现象可能带来阶段性供给风险，推动商品价格波动。

四、投资组合建议

• 推荐组合：金瑞科技、正海磁材、赣锋锂业（增持）
• 短线关注：吉恩镍业、中金岭南

关键信息

• 市场预期：三季度有色行业存在阶段性机会，但四季度可能因经济复苏确认不充分而再次受冲击。
• 商品价格：锌因供需改善具备投资价值，镍与铜受供给影响较大，黄金短期反弹但中长期趋势不明。
• 风险提示：国内经济下滑超出预期或美联储超预期收缩流动性，可能导致商品价格持续下降。

结构化总结

行业基本面

• 政策支持：微刺激政策初见成效，经济数据有所改善。
• 流动性宽松：M2同比增速回升，整体信贷环境宽松。
• 库存压力：工业库存处于高位，未来一年去库存压力较大。
• 盈利改善：二季度量价反弹推动行业盈利回暖，但长期改善依赖政策延续性与需求复苏。

商品走势分析

• 锌：供需格局改善，价格震荡上行，具备投资价值。
• 镍：价格因印尼禁令飙升，但全球仍处于过剩状态，短期反弹动能减弱。
• 铜：阶段性短缺，但长期受房地产投资下滑影响，走势不确定。
• 黄金：短期反弹，中期震荡，长期趋势偏弱。

投资策略

• 中长期策略：关注供给约束带来的阶段性机会。
• 短期策略：适合短线操作，把握市场轮动上涨节奏。
• 推荐标的：金瑞科技、正海磁材、赣锋锂业（增持）；吉恩镍业、中金岭南（短线关注）。

风险提示

• 国内经济下滑超出预期。
• 美联储超预期收缩流动性。
• 全球金融危机风险可能打压金属价格。

投资评级说明

公司评级说明

重要声明

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