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中金：另眼看消费 总结

核心内容

中金公司发布的《另眼看消费》报告，从多个角度分析了中国消费率偏低的问题，提出应结合供给能力、动态视角和消费品质来综合判断消费水平，并指出提升消费率对于中国经济发展的意义。

主要观点

1. 消费率偏低的国际比较
   中国消费率偏低是一个普遍看法，但部分研究认为这一数据可能被低估。通过对比消费分项（如肉蛋奶、服装等）的人均消费量，以及使用Numbeo等平台的统计数据，可以发现中国消费水平并不低。然而，国际横向比较并不能全面反映中国消费的真实情况，因为价格差异和统计口径不同可能影响结果。

2. 消费率与供给能力的关系
   消费率的高低不仅要看与国际的对比，还要结合本国的供给能力。随着技术进步，中国供给能力显著提升，这表明其潜在增长有支撑。同时，物价持续偏弱说明实际增长低于潜在增长，因此需要通过提升消费来推动实际增长向潜在增速靠拢。

3. 动态视角下的消费增长
   消费具有动态增长的特性，人们对美好生活的追求是无限的，消费品类和质量在不断丰富和提升。历史上，每次技术革命都推动了消费品的扩容和升级，例如第一次工业革命带来了机器化大生产，第二次工业革命催生了电灯、电话等，而信息技术革命则推动了互联网和移动电话的发展。中国也在经历类似的消费升级，消费品品种数量已达到2.3亿种，是2014年的7倍。

4. 消费升级的潜力
   即使在整体消费增长趋缓的背景下，某些细分领域仍表现出强劲的增长动力。例如洗护类家电、鞋服类消费和美妆个护等领域，增长速度优于整体消费水平。这些领域通常具有较低的渗透率或较强的升级需求，代表了未来消费增长的重要方向。

5. 消费对创新的驱动作用
   消费不仅影响短期经济增长，也是长期技术进步和创新的源泉。消费需求带动企业利润，利润又支持科研投入，从而推动潜在增长。因此，提升消费率对于增强中国经济的内生增长动力具有重要意义。

6. “十五五”规划的预期
   “十五五”规划建议将“居民消费率明显提高”作为未来五年经济社会发展的目标之一，这一政策导向值得期待，也为中国消费市场的进一步发展提供了方向。

关键信息

• 图表1：展示了中国与部分国家在多个消费分项上的价格对比，表明中国消费价格相对较低。
• 图表2：显示了美国耐用消费品存量的大幅增长，反映了消费扩容的历史趋势。
• 图表3：显示了中国消费品品种数量的持续增长，截至2025年已达2.3亿种。
• 图表4：展示了手机技术迭代带来的换机周期变化，体现消费品质提升的趋势。
• 图表5：反映了新能源车的快速发展带动乘用车销量回升。
• 图表6：展示了同一消费品类中，细分领域存在不同的增长表现，尤其是升级类消费。

总结

中金认为，中国消费率偏低的问题需要从供给能力和动态消费趋势两个维度进行深入分析。技术进步和产品创新不仅提升了供给能力，也推动了消费品质的升级。提升消费率不仅是短期增长的需要，更是长期创新和潜在增长的驱动力。随着“十五五”规划对居民消费率的重视，中国消费市场有望迎来新的发展机遇。