20160619-中投证券-2016年环保行业中期投资策略：掘金高景气，把握进击中的龙头_31页_2mb

2016年环保行业中期投资策略总结

核心内容

2016年环保行业中期投资策略指出，环保板块未来将呈现“二八分化”和“强者恒强”的趋势，建议投资者关注高景气行业和龙头公司，以获取估值和业绩的双重溢价。重点推荐的子行业包括危废、环卫、监测和土壤。

主要观点

危废行业

• 盈利模式清晰：危废行业盈利模式包括向客户收费和向客户付费两种，前者毛利率高，后者受下游价格影响。
• 产能缺口大：2014年我国工业危废无害化处置率为25%，预计未来将达到50%。目前无害化处置产能缺口至少一倍，未来3~5年市场空间可达千亿级。
• 政策收紧+审批权下放：政策趋严和审批权下放加速了危废行业产能扩张。
• 资质抢夺激烈：行业内公司通过收购扩产以获取新增资质，建议关注在手资质质量大的公司，如东江环保。

环卫行业

• 市场化改革：环卫市场空间近千亿，政府购买服务政策推动市场化改革，社会资本参与度提高。
• 机械化提升利润：环卫机械化率提升有助于降低人工成本，提高利润水平。
• 跑马圈地：环卫市场化改革尚未完全展开，建议关注模式清晰、积极拿单的公司，如启迪桑德和龙马环卫。

监测行业

• 环境治理先行：监测是环境治理的先行条件，随着治理推进，监测行业面临扩展、深化、升级需求。
• 扩展空间大：污染源监测跨行业延展，断面监测点位扩容，带来超过800亿新增空间。
• 深化与升级：VOCs、土壤纳入监测范围，带来约400亿空间；生态环境监测网络和大数据促进行业发展。
• 行业格局初定：监测行业格局基本确立，建议关注龙头聚光科技和涉及智慧环保的汉威电子。

土壤修复行业

• “土十条”出台：土壤修复行业迎来发展契机，详查和示范项目开启，预计未来五年撬动4500亿市场。
• 模式和技术突破：我国土壤修复行业处于探索阶段，先发优势的公司有望在模式和技术突破中占据有利位置，如永清环保、高能环境和博世科。

关键信息

• 行业趋势：环保行业呈现二八分化，强者恒强。
• 政策支持：政策收紧、审批权下放、市场化改革和“土十条”推动行业快速发展。
• 市场空间：危废、环卫、监测、土壤等子行业均具备千亿级市场空间。
• 投资建议：
  • 危废：推荐东江环保，具备绝对龙头地位。
  • 环卫：推荐启迪桑德、龙马环卫，模式清晰且积极拿单。
  • 监测：推荐聚光科技、汉威电子，龙头公司和智慧环保相关企业。
  • 土壤：推荐永清环保、高能环境、博世科，具有先发优势。

推荐汇总

风险提示

• 政策落实不达预期：政策执行力度不足可能影响行业发展。
• 项目拓展不及预期：项目落地速度慢可能影响业绩增长。
• 产能释放风险：产能扩张速度不及预期可能影响行业景气度。
• 市场风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间。

数据概览

• 上市公司家数：48家
• 总市值：5389.94亿元
• 占A股比例：1.12%
• 平均市盈率：38倍

投资评级

• 强烈推荐：东江环保、启迪桑德、龙马环卫、聚光科技、汉威电子
• 推荐：永清环保、高能环境、博世科

行业表现

• 环保板块：年初以来下跌25.41%，跑输创业板和上证指数。
• 估值回落：环保板块估值回落至2014年中水平，处于申万行业中间水平。
• 业绩增长：2016Q1净利润增长约20%，大气板块增长38.41%，监测板块增长76.72%。

行业前景

• 危废：未来3~5年市场空间达千亿级。
• 环卫：2020年末市场空间预计达1263亿。
• 监测：市场空间达百亿级，未来有望扩展至千亿级。
• 土壤：预计未来五年撬动4500亿市场。

总结

环保行业在政策支持和市场需求推动下呈现高景气度，危废、环卫、监测和土壤四大子行业具备较大发展空间。建议投资者关注具备龙头地位、清晰商业模式和先发优势的公司，如东江环保、启迪桑德、龙马环卫、聚光科技、汉威电子、永清环保、高能环境和博世科。同时，需注意政策执行、项目落地和市场风险。