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万润股份（002643.SZ）Q4业绩创季度新高，OLED材料表现亮眼

核心内容概述

万润股份（002643.SZ）在2021年3月25日发布的Q4业绩报告显示，公司2020年整体营收和净利润略有波动，但Q4业绩创季度新高，显示出业务复苏的积极信号。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 2020年整体业绩：公司2020年实现营收29.18亿元，同比增长1.67%；归母净利润5.05亿元，同比减少0.39%。
• Q4业绩亮眼：2020年第四季度单季度营收9.68亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.56亿元，同比增长11.33%，创下季度新高。
• 盈利预测调整：由于项目投产进度等因素，公司下调了2021、2022年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为7.02亿元、8.46亿元、10.09亿元，对应EPS分别为0.77元、0.93元、1.11元/股，当前股价对应PE分别为21.5、17.9、15.0倍。
• OLED材料业务增长显著：受益于OLED在中小尺寸显示领域的应用扩大，OLED材料业务表现突出。子公司九目化学和三月科技分别实现营收和净利润增长，其中九目化学净利润同比增长56.52%，三月科技亏损大幅收窄。
• 沸石业务产能释放：公司沸石系列环保材料二期扩建项目已完成，现有产能5850吨，加上在建产能4000吨，产能持续释放将保障业务增长。2020年该项目实现效益1.92亿元，同比增长30.26%。
• 市场与行业展望：分析师认为，国六升级带来的需求增长将抵消海外疫情对柴油车需求的负面影响，同时新一轮资本开支将助力公司把握行业机遇。
• 财务健康状况：公司资产负债率有所上升，但流动比率和速动比率保持稳定，显示短期偿债能力较强。毛利率和净利率略有提升，ROE稳步增长，反映出盈利能力增强。

关键信息

股票信息

• 当前股价：16.62元
• 一年最高最低：25.08元 / 12.40元
• 总市值：151.10亿元
• 流通市值：148.65亿元
• 总股本：9.09亿股
• 流通股本：8.94亿股
• 近3个月换手率：68.94%

财务摘要（单位：亿元）

营业利润与毛利率

• 营业利润：2020年为633百万元，同比增长3.5%；预计2021-2023年分别为878、1075、1296百万元。
• 毛利率：2020年为44.9%，预计2021-2023年将稳步提升至45.2%、46.3%、46.4%。

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 疫情导致需求下滑
• 国六推广不及预期

总结

万润股份在2020年Q4实现了业绩新高，显示其在OLED材料和沸石环保材料业务上的强劲表现。尽管全年营收和净利润略有下滑，但公司通过产能释放和业务结构调整，展现出良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年实现显著增长，特别是在国六升级和OLED渗透率提升的背景下。财务数据显示公司盈利能力增强，估值指标逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。