20181021-华泰证券-公用事业_9月发电量季节性走低_继续看多火电_2页_361kb

行业研究总结：2018年10月21日公用事业行业点评

核心内容

本报告为华泰证券对公用事业行业的研究动态点评，重点分析了9月份发电量变化及火电板块的市场表现，同时展望了火电行业的长期发展趋势及政策影响。

主要观点

• 行业评级：公用事业整体评级为“增持”，电力II子行业亦为“增持”，维持原有评级。
• 9月发电量情况：9月全社会用电需求环比下降，发电量为5483亿千瓦时，同比增长4.6%，增速较上月回落2.7个百分点。
• 火电板块表现：火电板块业绩有望持续好转，主要得益于电力需求长期放量和煤价逐步回落。
• 政策利好：发改委推进电力市场化交易机制，火电盈利模式有望改善；多地出台自备电厂整治措施，利好正规火电龙头。
• 水电对火电的挤出效应：18Q3水电占比上升至20.3%，火电占比下降至70.7%，水电对火电的挤出效应仍较明显。
• 火电长期向好：预计未来火电股将实现业绩和估值双升，建议投资者超配火电板块。
• 重点推荐个股：华电国际、华能国际。

关键信息

发电量变化

• 9月日均发电量为182.8亿度，环比减少23.8亿度。
• 全国平均气温17°C，比去年同期偏低1.2°C，为发电量增速走低的主要原因。
• 2012-17年9月发电量增速普遍低于或持平8月，仅2014年除外。

经济影响

• 9月制造业PMI为50.8%，较上月下降0.5个百分点，显示经济下行压力有所显现。
• 第二产业用电占全社会用电量的约70%，制造业生产降温对用电需求有弱化影响。

水电与火电对比

• 18Q3三峡水库出库流量均值较17Q3增加46%，水电对火电的挤出效应明显。
• 预计三季度水电、火电利用小时分别为1205小时、1150小时，环比和同比均有所提升。

政策环境

• 电力市场化交易：发改委发文推进电力市场化交易，建立“基准电价+浮动电价”机制，改善火电盈利模式。
• 自备电厂整治：山东等多地出台自备电厂整治措施，显示政府对规范电力市场的决心，有利于正规火电企业。

投资建议

• 建议投资者超配火电板块。
• 火电股有望迎来业绩和估值双升。

风险提示

• 煤价超预期走高。
• 电力需求恶化。

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