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金融行业2018年投资策略总结

核心观点与投资逻辑

市场表现回顾

• 保险板块：2017年11月底涨幅达61.0%，表现优于市场。
• 银行板块：上涨25.5%，优于上证综指的6.9%涨幅。
• 券商与多元金融板块：分别下跌5.8%和8.7%，表现相对较弱。

个股表现

• 涨幅前五名个股集中在保险和银行板块。
• 跌幅前五名个股主要来自券商和多元金融板块。
• 市场风格向价值型个股转移，导致中小市值金融标的业绩表现不佳。

2018年投资逻辑

1. 业绩确定性强：金融板块定期披露业绩，市场预期明确，风险释放充分。
2. 政策环境趋暖：货币政策稳健，监管趋严但有利于市场规范发展；外资准入放宽，推动金融市场活力提升。
3. 行业发展趋势利好：利率上行、利差扩大、长期寿险准备金计提压力缓解，提升行业盈利能力。

各子板块投资策略

保险板块

• 保费收入：2017年1-10月原保险保费收入达3.24万亿元，同比增长19.9%。
• 代理人数量与产能：代理人数量持续增长，预计2018年保持20%左右增速，推动新单保费收入增长。
• 利差收益：市场利率上行，提升保险资产再投资收益。
• 内含价值提升：期交保费占比提升，健康险收入增长，内含价值保持30%以上增速。
• 估值：PEV估值由1.0倍向2.0倍迈进，具备增长潜力。

证券板块

• 经纪业务：预计成交量维持在4500-5000亿元，佣金费率降至0.032%，收入小幅下滑。
• 投行业务：IPO、定增、债券承销规模有望提升，收入小幅增长。
• 资管业务：主动管理型产品占比提升，盈利增强，预计收入增长。
• 自营业务：投资能力提升，有望实现更高收益。

银行板块

• 资产规模：2017年三季度末商业银行总资产达186.65万亿元，同比增长10.9%。
• 盈利能力：净利润增长7.4%，净息差提升，大型银行受益明显。
• 资产质量：周期行业改善，不良率下降，拨备覆盖率回升。

多元金融板块

• 信托行业：通道业务回流，主动管理占比提升，资产规模扩张。
• 不良资产处置：市场需求旺盛，利润兑现加快。
• 金控平台：借助国企改革，业务协同增强，盈利潜力大。

重点关注的投资标的

新华保险（601336）

• 公司简介：中央汇金旗下唯一上市寿险公司，主营人身险、健康险、意外险。
• 投资逻辑：
  • 重视健康险业务，健康险收入占比近30%，保持40%以上增速。
  • 期交保费占比提升，新业务价值保持30%以上增长。
• 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为1.78元、2.36元、3.02元。
• 估值：2018年P/E为27，维持“买入”评级。
• 风险提示：保险政策改革或不及预期，资本市场下行压力。

中国平安（601318）

• 公司简介：国内首家股份制保险公司，金融全牌照集团。
• 投资逻辑：
  • 保险行业周期上行，受益于板块协同效应。
  • 寿险业务增长强劲，产险业务成本控制良好。
• 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为4.04元、4.79元、5.67元。
• 估值：2018年P/E为13，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策落地速度或不及预期，资本市场波动。

华泰证券（601688）

• 公司简介：领先的综合性证券集团，拥有互联网平台和全业务链体系。
• 投资逻辑：
  • 零售经纪业务优势明显，低佣金费率稳居市场份额第一。
  • 财富管理转型，提升业务附加值。
  • 海外并购提升投研能力。
• 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.93元、1.11元、1.12元。
• 估值：2018年P/E为20，维持“买入”评级。
• 风险提示：资本市场下行，海外平台业绩低于预期。

中航资本（600705）

• 公司简介：中航工业集团旗下唯一上市金控平台，金融牌照资源丰富。
• 投资逻辑：
  • 员工持股计划激发运营效率。
  • 增资计划为信托和证券板块提供资金支持。
  • 军民融合政策利好，业绩释放潜力大。
• 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.41元、0.52元。
• 估值：2018年P/E为15，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行，增资进度慢于预期。

五矿资本（600390）

• 公司简介：五矿集团金融控股平台，涵盖信托、证券、期货、租赁等业务。
• 投资逻辑：
  • 重组带来资金注入，推动金融板块扩张。
  • 信托、租赁、期货业务增长显著，盈利能力提升。
• 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.87元、1.04元。
• 估值：2018年P/E为14，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行，增资进度慢于预期。

投资建议与评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

• 分析师承诺：分析师承诺未因本报告获取任何形式的补偿。

重要声明

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