20221030-天风证券-小熊电器-002959.SZ-公司业绩超预期_成本改善+产品结构升级带动利润率恢复_3页_707kb

报告摘要

小熊电器在2022年前三季度实现营业收入26.99亿元，同比增长14.12%，归母净利润2.4亿元，同比增长27.24%。其中，2022Q3营业收入8.5亿元，同比增长16.29%，归母净利润0.92亿元，同比增长84.51%。公司整体业绩超预期。

厨房小家电：Q3营收增速为4.2%，整体表现平稳。
非厨房小家电：增速较快，带动整体营收增长。
- 养生壶：销额同比增长29.1%，表现突出。
- 电饭煲/电热水壶：销额分别同比增长0.4%和31.3%，刚需品类稳步向好。
- 西式小家电：空气炸锅销额同比增长22.5%，增速较快。
- 婴童厨房小家电：销额同比增长48.6%，新兴品类增长显著。

成本改善和产品结构升级是推动利润率恢复的主要因素。原材料价格下行及产品结构优化有助于毛利率增长。

Q3期间，公司加大了促销活动和新品推广的投入，如七夕、抖音818等，导致销售费用率上升。

公司经营情况明显改善，现金流显著好转。

公司非厨小品类增长良好，呈现多元化趋势，同时受益于消费分化趋势，品牌年轻化和高性价比策略有效提升了业绩。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,659.95	3,606.34	4,073.35	4,584.66	5,096.05
EBITDA(百万元)	656.26	653.26	556.27	788.23	750.27
归属于母公司净利润(百万元)	428.14	283.40	369.18	446.58	508.97
毛利率	32.43%	32.78%	34.83%	35.68%	36.03%
净利率	11.70%	7.86%	9.06%	9.74%	9.99%
ROE	21.70%	13.70%	16.14%	17.61%	18.05%
资产负债率	46.56%	42.80%	34.25%	45.09%	35.92%
市盈率(P/E)	18.89	28.53	21.90	18.11	15.89
市净率(P/B)	4.10	3.91	3.54	3.19	2.87
EV/EBITDA	23.56	12.47	11.11	6.38	6.67

成长能力：
- 营业收入增长率：12.95%（2022E）、12.55%（2023E）、11.15%（2024E）
- 归属于母公司净利润增长率：30.27%（2022E）、20.97%（2023E）、13.97%（2024E）
营运能力：
- 应收账款周转率：26.74（2022E）、41.23（2023E）、103.17（2024E）
- 存货周转率：7.16（2022E）、7.22（2023E）、7.29（2024E）
- 总资产周转率：1.15（2022E）、1.13（2023E）、1.13（2024E）