20170624-招商证券-光伏行业系列报告之一：成本下降推动分布式光伏快速发展_25页_1mb

分布式光伏行业发展报告总结

核心内容

分布式光伏行业在成本下降的推动下，正进入快速发展阶段。随着组件成本从4.3元/W降至3元/W，系统成本降至5.5元/W，光伏度电成本已实现用户侧平价，且在补贴政策支持下，投资回报率显著提升。2017年一季度新增装机容量达4.78GW，同比增长151%，预计全年装机容量将达到8-10GW。行业前景广阔，但当前竞争格局较为分散，区域龙头有望在不同地区形成。

主要观点

• 成本下降：组件、逆变器、电缆等系统成本持续下降，推动了分布式光伏的快速发展。
• 用户侧平价：光伏度电成本已降至0.5-0.6元/kWh，基本实现平价上网。
• 投资回报率：在现有补贴不变的情况下，户用分布式IRR可达10%以上，工商业分布式IRR可达20%以上。
• 国际借鉴：美国、德国、日本等国家在分布式光伏发展方面各有特色，美国以SolarCity为代表的商业模式成熟，德国以住宅分布式为主，日本以商用分布式为主。
• 国内发展：我国分布式光伏占比仅为13%，其中真正属于居民户用的仅占0.33%，发展空间巨大。
• 政策与融资：我国目前以FIT为主的补贴模式，限制了商业模式创新，经销商模式成为主流。
• 重点企业：隆基股份、晶盛机电、通威股份等企业受益明显，推荐关注。

关键信息

成本构成（2017年）

重点公司财务指标（2017/06/24）

分布式光伏装机潜力

• 国际对比：美国、德国、日本的分布式光伏装机占比分别为80%、48.8%、35%，远高于我国的13%。
• 国内测算：以美国为参照国，我国居民分布式光伏装机应达到7.9GW，工商业分布式应达到6.3GW；以德国和日本为参照国，我国分布式光伏装机应至少达到204GW。
• 人均装机：我国人均住宅分布式装机0.19W/人，商用分布式装机3.77W/人，远低于发达国家。

行业发展趋势

• 技术进步：高效组件如N型单晶双面电池成为未来增长点，具备更高的发电效率和更低的度电成本。
• 商业模式：经销商模式逐渐成为主流，企业通过拓展渠道和销售网络，推动分布式光伏项目发展。
• 政策影响：美国的ITC和MACRS政策为SolarCity等公司提供了成熟的商业模式，而我国的FIT政策则限制了商业模式的创新。

投资建议

• 强烈推荐：隆基股份、晶盛机电、中来股份、通威股份。
• 审慎推荐：通威股份。
• 关注：中环股份。

风险提示

• 屋顶资源受限：分布式光伏项目依赖屋顶资源，资源获取存在不确定性。
• 电网接入限制：电网接入政策可能影响项目开发和运营。
• 融资难度：国内分布式光伏项目融资难度较大，尤其对中小型企业。

附：分布式光伏在中国发展历史

• 定义：国家电网定义为10千伏及以下电压等级接入电网的项目，能源局定义为用户端自发自用为主、多余电量上网的项目。
• 发展现状：我国分布式光伏发展迅速，但占比仍较低，未来增长空间巨大。

结论

分布式光伏行业因成本下降和政策支持，正迎来快速发展阶段。未来随着技术进步和商业模式成熟，行业将进入更高效的运营阶段。重点企业如隆基股份、晶盛机电、通威股份等具备显著的成本优势和技术领先，值得重点关注。