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广发宏观 | 3月EPMI显示基本面继续运行良好

核心内容

3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6，超出历史季节性均值和上限。这一显著上升表明新兴产业在开工旺季中表现出强劲的景气度。

主要观点

• 景气度持续改善：3月EPMI的上行幅度远超季节性均值，反映出新兴产业的活跃状态。
• 供需同步改善：生产与需求同步上升，且供需关系健康，生产量和产品订货对EPMI上行贡献度分别为45%和41%。
• 价格持续上行：购进价格和销售价格指标分别环比上行8.4和6.1个点，且涨幅连续扩大，预示PPI可能在3月转正。
• 行业景气度分化：新一代信息技术、新材料、新能源、生物产业、新能源汽车等细分行业表现突出，其中新能源汽车和生物产业环比改善幅度超过15个点。
• 融资环境改善：贷款难度指标环比下降2.7个点，显示融资环境边际改善。
• 政策与市场支持：产业政策红利与融资支持共同推动企业研发、就业和预期指标明显改善。

关键信息

供需情况

• 生产端：生产量指数环比上行23.4个点，采购量指数上行24.2个点，自有库存上行4.1个点。
• 需求端：产品订货指数上行17.8个点，出口订货指数上行15.6个点，用户库存上行7.6个点。
• 产需比例：3月产需比例为1.7，虽边际上行，但仍低于2024和2025年春季旺季水平。

价格趋势

• 购进价格：环比上行8.4个点，连续2个月扩大涨幅。
• 销售价格：环比上行6.1个点，连续2个月扩大涨幅。
• 行业价格表现：
  • 新材料、节能环保购进和销售价格均大幅上行，与成本端涨价及下游传导有关。
  • 新一代信息技术和新能源汽车购进价格涨幅显著高于销售价格，可能与电子元器件和有色金属涨价相关。
  • 高端装备制造销售价格大幅上行16.2个点，或与出口和需求支撑有关。
  • 新能源行业购进和销售价格环比小幅走弱，与多晶硅价格回调一致。

行业景气度

• 景气度领先行业：新一代信息技术、新材料、新能源景气度最高，均在60附近。
• 环比改善幅度：新材料（+19.1）、新一代信息技术（+17.1）、新能源汽车（+15.7）、生物产业（+15.6）改善明显。
• 与季节性均值对比：新材料、新一代信息技术、生物产业、节能环保景气高于季节性均值；高端装备、新能源、新能源汽车略低于季节性均值。

市场预期

• 3月经济运行仍具亮点，制造业PMI预计明显改善，重回景气扩张区间。
• 1-2月国内出口高开、固投转正、消费好转、财政支出前置等基本面因素支撑经济。
• 市场调整中，应关注被短期“错杀”的资产，其基本面驱动可能被低估。

风险提示

• 国内政策稳增长力度或政策落地效果不及预期；
• 价格改善趋势出现回调；
• 国际地缘政治风险；
• 海外金融市场波动或贸易环境变化超预期；
• 季节性调整等因素可能导致EPMI与制造业PMI单月波动出现背离。

报告信息

• 报告名称：广发宏观：3月EPMI显示基本面继续运行良好
• 发布日期：2026-03-20
• 报告作者：
  • 郭磊 S0260516070002
  • 王丹 S0260521040001

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