20260113-中邮证券-天智航-688277.SH-骨科机器人龙头有望受益于政策拐点_商业模式或持续优化_5页_767kb

天智航(688277)股票投资评级总结

核心内容

天智航是一家专注于骨科手术机器人领域的公司，其产品已覆盖创伤、脊柱、关节三大术式，并在全球范围内处于领先地位。公司拥有全球首个全骨科手术机器人，具备显著的技术优势和市场竞争力。随着国家医保局对机器人手术支付政策的优化，公司有望受益于政策拐点，实现业绩快速增长。

主要观点

• 政策支持：2025年12月，国家医疗保障局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿)》，标志着机器人手术支付政策开始规范化，未来有望逐步纳入医保，提升临床应用率。
• 产品优势：公司已推出四代产品，包括天玑1.0和天玑2.0系列，其中天玑2.0三模块一体机为全球首个全骨科手术机器人，具备高度模块化和定制化能力。
• 海外拓展：2024年8月，公司获得欧盟CE认证，标志着其产品在国际市场上的认可度逐步提升。
• 业务结构优化：公司已从单一的机器人设备收入模式，向机器人设备、配套设备及耗材、技术服务三大业务结构转型，收入更加多元和稳定。
• 业绩增长潜力：公司2025年前三季度完成约3.5万例手术量，占国内同类术式主导地位，累计手术量超13万例。未来随着政策推进和手术量增长，耗材和服务收入有望成为主要增长点。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：18.89元
• 总股本/流通股本：4.56亿股
• 总市值/流通市值：86亿元
• 52周内最高/最低价：20.43元 / 9.49元
• 资产负债率：24.3%
• 市盈率：-69.96
• 第一大股东：张送根

投资评级

• 评级：增持
• 投资建议：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营业收入：2.66亿元 / 3.83亿元 / 5.49亿元
• 预计2025-2027年归母净利润：-1.51亿元 / 0.02亿元 / 0.77亿元
• EPS预测：-0.33元 / 0.00元 / 0.17元
• PE预测：-57.23 / 4,894.84 / 112.04

财务指标

• 毛利率：69.91%（2025E） / 69.35%（2026E） / 69.33%（2027E）
• 净利率：-56.55%（2025E） / 0.46%（2026E） / 14.01%（2027E）
• ROE：-13.34%（2025E） / 0.16%（2026E） / 6.37%（2027E）
• ROIC：-10.78%（2025E） / 0.70%（2026E） / 5.95%（2027E）
• 资产负债率：31.89%（2025E） / 34.51%（2026E） / 36.56%（2027E）
• 流动比率：2.35（2025E） / 2.17（2026E） / 2.16（2027E）
• 总资产周转率：0.16（2025E） / 0.22（2026E） / 0.30（2027E）

风险提示

• 政策推进不及预期
• 新增订单不及预期
• 项目推进不及预期

财务报表概览

营业收入

• 2024A：179百万元
• 2025E：266百万元（+48.81%）
• 2026E：383百万元（+43.98%）
• 2027E：549百万元（+43.19%）

营业利润

• 2024A：-99.30百万元
• 2025E：-138.96百万元（-39.94%）
• 2026E：1.83百万元（+101.32%）
• 2027E：68.76百万元（+3647.55%）

归母净利润

• 2024A：-121.13百万元
• 2025E：-150.51百万元（-24.25%）
• 2026E：1.76百万元（+101.17%）
• 2027E：76.88百万元（+4268.86%）

每股收益

• 2024A：-0.27元
• 2025E：-0.33元
• 2026E：0.00元
• 2027E：0.17元

市盈率

• 2024A：-71.11
• 2025E：-57.23
• 2026E：4,894.84
• 2027E：112.04

市净率

• 2024A：6.79
• 2025E：7.63
• 2026E：7.62
• 2027E：7.14

投资者注意事项

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告结论可能随市场变化而调整。
• 投资者应独立判断，避免依赖本报告做出决策。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。

分析师信息

• 分析师：盛丽华
• SAC登记编号：S1340525060001
• Email：shenglihua@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，成立于2002年9月，具备开展证券投资咨询业务的资格，业务范围广泛，包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。

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