20170722-浙商证券-流动性及利率债周报_货币政策维持平稳_货基配置需求增强_短端国债收益率存在下行空间_15页_2mb

货币政策维持平稳、货基配置需求增强，短端国债收益率存在下行空间——流动性及利率债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年7月22日当周的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场情况。主要结论包括：

• 货币政策平稳：央行通过公开市场操作和创新工具释放流动性，以稳定资金面。
• 货基配置需求增强：货币基金规模回升，带动对短端资产的配置需求，为短端国债收益率提供下行空间。
• 短端国债收益率下行：受货基配置需求和央行流动性投放影响，1年期国债收益率有所下行。
• 期限利差处于低位：国债期限利差较历史均值偏低，预期未来将通过短端收益率下行来修复收益率曲线。
• 外汇市场波动：美元兑人民币汇率下行，美元指数下降，黄金价格上升。

主要观点

1. 货币政策与市场流动性

• 本周由于财政缴税，银行间资金面紧张，隔夜、7天、14天质押回购利率分别上行24.27、52.19、56.75BP。
• 央行通过7天、14天逆回购净投放4705亿元，以平滑市场波动。
• 货基规模回升，带动对短端资产的配置需求，为短端国债收益率提供下行空间。

2. 债券市场表现

• 国债收益率：1年期国债收益率下行4.59BP，10年期国债收益率小幅上行1.92BP。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下行8.75BP，10年期国开债收益率上行1.38BP。
• 地方政府债收益率：各期限收益率均有所下行，AAA级和AAA-级地方政府债收益率均出现不同程度的下降。
• 国债期货价格：5年期和10年期国债期货价格均小幅下跌，持仓量略有变化。

3. 期限利差分析

• 2014年1月至2017年6月，10年期与1年期国债期限利差均值为63.78BP，当前仅为17.82BP。
• 修复收益率曲线可能通过长端收益率上行或短端收益率下行，当前市场更倾向于后者。

4. 债券发行情况

• 本周发行：共发行59只利率债，实际发行总额4016.39亿元。
• 下周计划发行：7只利率债，计划发行总额725亿元。
• 发行期限：涵盖1年、3年、5年、7年、10年等，显示市场对不同期限债券的需求。

关键信息

1. 货币政策工具

• 逆回购：本周7天逆回购净投放3300亿元，14天逆回购净投放2100亿元。
• MLF：395亿元MLF到期，对市场流动性影响有限。
• SLF：作为央行利率走廊的上限工具，余额为699.96亿元。
• PSL：余额为22158亿元，主要用于支持政策性金融。

2. 货币市场利率

• 银行间质押回购利率：隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动24.27、52.19、56.75、19.65、35.74BP。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天、1个月和3个月利率分别变动10.60、4.40、1.60、-9.00、-2.60BP。

3. 同业存单发行情况

• 本周1个月、3个月、6个月同业存单利率分别变动4.63、-3.42、-0.56BP。
• 合法类产品（基金为主）持有同业存单比例上升至40.40%。

4. 外汇市场

• 美元兑人民币汇率：中间价、在岸、离岸汇率分别报6.74、6.77、6.76，变动分别为-359、-60、-86BP。
• CFETS人民币汇率指数：变动-0.18。
• 美元指数：变动-1.16至93.97。
• 黄金期货结算价：变动33.5美元/盎司至1261.0美元/盎司。

市场展望

• 三季度货币政策：预计以维稳为主，短端国债收益率存在下行空间。
• 地方政府债发行高峰：三季度将面临地方政府债发行高峰，可能对市场资金面造成一定压力。
• 债市融资功能待修复：前期收益率快速上行，导致实体经济融资成本上升，债市融资功能尚待修复。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于个人情况，独立评估。
• 不同机构采用不同评级体系，本报告采用相对评级。

投资建议

• 建议关注短端国债收益率下行空间。
• 货基配置需求增强，可能对市场流动性产生积极影响。
• 外汇市场波动需关注美元指数和黄金价格变化。

数据来源

• Wind
• 浙商证券研究所