20220607-国盛证券-基本面量化系列研究之八_从量化模型观察当前行业配置主线_9页_1mb

量化分析报告总结

核心内容概述

本报告由国盛金工团队发布，主要围绕行业配置策略展开，提出基于景气度、趋势和拥挤度三个维度的量化分析框架，并结合2022年的市场表现进行复盘。报告旨在通过量化模型识别当前市场配置主线，为投资者提供配置建议。

研究框架与两个方案

三个维度：景气度、趋势、拥挤度

• 景气度：反映行业基本面的改善，包括历史景气度和分析师预期景气度。
• 趋势：体现市场对行业的认知，通过行业过去一年相对于行业等权指数的信息比率衡量。
• 拥挤度：衡量市场交易情绪的热度，通过换手率比率、波动率比率和Beta比率的等权平均计算。

两个行业配置模型

1. 行业趋势模型

   • 逻辑：强趋势 + 低拥挤，剔除低景气。
   • 目标：利用市场有效性，规避非理性行为带来的噪声。
   • 风险：行业上涨缺乏基本面支撑。
   • 表现：修正后策略多头年化超额18.4%，信息比率1.89，月度超额最大回撤-3.8%，胜率76%。

2. 行业景气模型

   • 逻辑：高景气 + 强趋势，剔除高拥挤。
   • 目标：在景气度上行时，结合趋势提升胜率。
   • 风险：高景气行业交易过于拥挤。
   • 表现：修正后策略多头年化超额18.1%，信息比率1.77，超额最大回撤-6.2%，胜率68%。

2022年模型复盘与表现

2022年行业配置策略表现较为优异：

• 绝对收益率：-7.7%
• 超额收益：8.9%
• 信息比率：2.68
• 月度胜率：80%

模型在不同时间段表现各异：

• 1-4月：行业趋势模型表现更佳。
• 5月后：行业景气模型跑出明显超额，适应市场风格切换。

配置策略亮点：

1. 4月前：重仓价值板块（如银行、交通运输、煤炭），这些行业具备抗跌属性。
2. 4月后：转向价值成长均衡配置（如汽车、电力设备与新能源、基础化工），捕捉市场反弹机会。

当前市场配置主线

通过量化模型分析，当前行业配置主线如下：

1. 受益于通胀的上游周期与新旧能源

   • 包括：化工、煤炭、石油石化、电力、有色、电新等。
   • 供给端受约束，长期受益于海外通胀常态化。

2. 受益于稳增长的金融板块

   • 包括：银行、地产等。
   • 政策预期支撑，建议标配。

3. 受益于疫情扭转的消费板块

   • 包括：汽车、纺服、农林牧渔等。
   • 基本面有望出现困境反转，适合左侧布局。

6月行业配置建议

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型测算，未来市场环境若发生明显变化，模型可能失效。
• 投资者需注意市场风险，配置建议不构成投资决策的唯一依据。

关键信息总结

• 行业配置需综合考虑景气度、趋势和拥挤度三个维度。
• 两个模型（趋势模型与景气模型）在逻辑和统计上具有互补性，简单并行后策略稳定性提升。
• 量化模型有助于识别市场主线，增强配置的系统性和前瞻性。
• 投资者应结合自身情况，理性判断市场变化，避免单一模型依赖。