20181119-中国银河-A股策略点评_回购政策利好_市场情绪回暖_6页_1mb

A股策略点评总结

核心内容

2018年11月9日，证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，进一步完善了上市公司股份回购的相关制度，标志着回购政策的持续优化与放松，对市场情绪起到积极提振作用。

主要观点

1. 回购与分红等价地位确立
   以现金为对价的回购被视为现金分红，纳入分红比例计算，减少重复分配的资金消耗。

2. 拓宽回购资金来源
   鼓励通过优先股、债券等方式为回购提供资金支持，并允许回购后进行再融资，融资规模不超过近12个月回购总额的10倍，且不受融资间隔期限制，优先支持此类再融资申请。

3. 金融企业回购政策放宽
   允许金融企业依法回购股份用于股权激励和员工持股计划，放松了对其的审核，有利于优化资本结构。

4. 明确护盘回购标准
   上市公司若股价低于每股净资产，或20个交易日内跌幅累计达30%，可进行护盘回购。目前A股有273家破净公司，但护盘回购仍处于较低水平。

5. 回购政策推动市场情绪回暖
   自2018年10月《公司法》修订以来，A股回购潮显著升温，截至11月19日，已有637家公司完成回购，回购金额达355.01亿元，远超去年水平。10月和11月初的回购预案发布数量分别达到229家和163家，显示出政策对市场信心的提振作用。

关键信息

• 政策背景：回购政策自2002年逐步完善，2018年成为关键年份，回购政策持续加码。
• 行业分布：回购主要集中在计算机、机械、医药、电子和化工等行业，而房地产、电力及公共事业、汽车和交通运输等行业回购份额较小。
• 市场影响：当前A股估值处于底部区域，部分优质企业被低估，回购政策有助于修复风险偏好，提振市场情绪。
• 投资建议：建议关注前期跌幅较大、现金流较好、破净或接近破净的优质上市公司。

投资建议

• 短期策略：市场情绪有望因回购政策而回暖，短期内将有更多公司发布回购计划。
• 重点行业：优先关注前期跌幅较大、现金流稳定、估值较低的优质上市公司。
• 评级体系：银河证券采用行业和公司评级体系，分别包括推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，用于评估市场前景和个股表现。

风险提示

• 政策落实不及预期
• 经济下行超预期

附录

• 政策发展历程（见表1）
• 回购数据图表（见图1至图4）

表1: 我国上市公司股份回购政策发展历程

图1至图4：分别展示了满足护盘回购的上市公司数量、2018年已完成回购笔数和金额、回购预案家数及草案发布前后行业回购占比情况，数据来源为wind和中国银河证券研究院。

分析师信息

• 洪亮：策略分析师，执业证书编号：S0130511010005，联系方式：hongliang@chinastock.com.cn，电话：(8610) 66568750

鸣谢：王秋蘅，联系方式：wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn，电话：(86) 83574699

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