20150414-东北证券-盛洋科技-603703.SH-国内领先的射频电缆制造企业_13页_659kb

盛洋科技（603703）新股定价报告总结

核心内容

盛洋科技是一家专注于射频电缆及相关配套产品的研发、制造与销售的国内领先企业，主要产品包括75欧姆同轴电缆、数据电缆和高频头，广泛应用于电视信号传输、固定网络通信及综合布线系统等领域。公司拥有完整的产业链，从原材料采购到生产加工，具备较强的规模优势和成本控制能力。

主要观点

• 行业地位：公司是国内少数规模化生产高品质75欧姆同轴电缆和数据电缆的企业之一，2012-2014年全球市场占有率分别为2.23%、1.94%、2.09%（75欧姆同轴电缆）和0.28%、0.27%、0.24%（数据电缆）。
• 客户结构：公司主要客户为国际大型通信电缆制造商和综合服务商，如TFC、百通、Cables Britain Limited等，客户稳定且实力雄厚，有助于公司避免低价竞争，提高回款效率。
• 产品结构：公司产品结构以75欧姆同轴电缆为主，占2014年营收的66.01%，其次是高频头（16.07%）和数据电缆（11.16%）。
• 盈利能力：2014年公司实现营业收入3.98亿元，同比增长14.83%，净利润5,500万元，同比增长37.10%。2014年毛利率为29.56%，净利率为13.83%。
• 募投项目：公司拟募集资金2.27亿元，用于6A和7类数据电缆生产线项目及补充流动资金。募投项目预计达产后，可新增销售收入3.27亿元，内部收益率（税后）为20.33%，投资回收期（税后）为6.60年。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年摊薄后的每股收益分别为0.70元、0.86元、0.98元，参考可比公司估值，给予2015年合理市盈率35-40倍，合理价格区间为24.5-28元。
• 市场前景：随着全球视频高清化和数据电缆需求的增长，公司未来发展前景良好，尤其是6A和7类数据电缆市场将实现快速增长。
• 风险提示：下游市场需求可能下滑，市场竞争加剧是主要风险。

关键信息

发行信息

• 发行价：11.32元
• 发行规模：2,300万股
• 发行后总股本：91,880万股
• 发行后持股比例：控股股东盛洋电器持股比例降至33.3174%，实际控制人叶利明、徐凤娟夫妇持股比例降至16.1493%
• 主承销商：浙商证券股份有限公司
• 网上申购日期：2015-04-14

财务数据（单位：百万元）

募投项目

全球市场预测（单位：万公里/万箱）

主要竞争对手

• 75欧姆同轴电缆：浙江万马集团特种电子电缆有限公司、珠海汉胜科技股份有限公司、浙江康宇电缆有限公司等。
• 数据电缆：领迅电线工业（上海）有限公司、松普科技股份有限公司、浙江一舟电子投资集团有限公司、浙江兆龙线缆有限公司等。
• 高频头：江扬科技（无锡）有限公司、中山圣马丁、高斯贝尔、九州电子等。

总结

盛洋科技凭借其在射频电缆制造领域的领先地位和稳定的客户结构，具备良好的市场竞争力和发展潜力。公司通过募投项目进一步优化产品结构，提升市场占有率，增强盈利能力。未来三年的盈利预测显示公司具备较强的业绩增长预期，合理估值区间为24.5-28元。然而，公司仍需关注下游市场需求波动和市场竞争加剧等潜在风险。