20260829-浙商证券-中国生物制药-01177.HK-中国生物制药2026年中报业绩点评_创新药业务快速增长_BD加速兑现_4页_430kb

中国生物制药2026年中报业绩总结

核心内容概览

中国生物制药于2026年中报中披露了其上半年的业绩表现及未来展望，整体业务呈现出快速增长态势，特别是在创新药领域和对外授权合作方面取得显著进展。公司收入和利润均实现同比增长，AI技术的应用进一步提升了运营效率，增强了竞争力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2026年上半年实现收入194.4亿元，同比增长约10.6%。
• 基本溢利：实现基本溢利33.4亿元，同比增长8.1%；若扣除科兴中维股息收入，同比增长达92.3%。
• 创新药收入：创新药及对外授权收入约87.9亿元，同比增长44.3%，占总收入比例达45.2%。
• 细分领域增长：
  • 肿瘤领域收入80.6亿元，同比增长20.5%；
  • 外科镇痛领域收入32.1亿元，同比增长3.2%；
  • 肝病/心血管代谢领域和呼吸/自免领域分别实现收入33.8亿元和13.6亿元。

2. 对外授权合作成果显著

• 重磅授权：2026年公司达成2个重磅对外授权，包括与赛诺菲合作的罗伐昔替尼和与阿斯利康合作的TQC3721。
• 授权收入：对外授权收入达9.8亿元，同比增长2101.9%。
• 商业化权益：通过与葛兰素史克的合作，获得bepirovirsen、全再乐和欧乐欣在中国内地的商业化权益，三款产品销售收入计入公司营收。

3. 创新产品竞争力突出

• TQB2102（HER2双抗ADC）：在多个瘤种中表现优异，HER2阳性乳腺癌新辅助治疗中tpCR达到76.9%，有望成为全球首个单药治疗潜力产品。
• M701（CD3/EpCAM双抗）：有望成为恶性胸腹水的标准治疗方案。
• 其他核心产品：2026 ESMO将公布TQB2102 HER2低表达乳腺癌3期数据，CCR8单抗一线胃癌2期数据也值得关注。

4. AI赋能全链条，提升效率

• AI投入：公司累计三年AI投入达6亿元人民币，覆盖研发、临床、生产、销售等全业务链条。
• 研发效率：PCC开发周期从24个月缩短至8个月，效率提升60%以上；化合物合成数量减少70%以上。
• 临床进度：TQC3721三期临床用时缩短10%-15%。
• 生产与销售：贝莫苏拜产量提升20%以上，制造成本下降20%以上；销售推广效率提升30%，销管费用下降5%-20%。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为369.68亿元、391.22亿元、429.17亿元，年均增长16%、6%、10%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为49.89亿元、54.01亿元、60.80亿元，年均增长113%、8%、13%。
• 每股收益：预计2026年EPS为0.27元，2027年为0.29元，2028年为0.33元。
• PE估值：2026年8月28日对应2026-2028年PE分别为18.1倍、16.8倍、14.9倍。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为6.25倍、5.52倍、4.53倍。

风险提示

• 核心产品研发进度不及预期；
• 海外授权合作产品全球推进不达预期；
• 传统药品收入下滑风险。

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：预计公司未来三年业绩稳步增长，创新药业务快速扩张，AI赋能显著提升运营效率，具备较强市场竞争力。

分析师信息

• 分析师：郭双喜、彭波
• 执业证书号：S1230521110002、S1230526060002
• 联系方式：
  • 郭双喜：guoshuangxi@stocke.com.cn
  • 彭波：pengbo01@stocke.com.cn

基本数据

财务摘要

主要财务比率

总结

中国生物制药在2026年上半年实现了收入和利润的双重增长，创新药业务成为主要驱动力。公司通过对外授权合作显著提升了收入来源的多样性，并在多个治疗领域取得了良好业绩。AI技术的全面应用有效提升了研发、临床、生产和销售各环节的效率。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平有望进一步提升，首次覆盖给予“买入”评级。