20260811-开源证券-星昊医药-920017.BJ-北交所信息更新_复合磷酸氢钾注射液拟中标第12批集采_2026H1归母净利润+30_4页_892kb

星昊医药（920017.BJ）2026年中报及集采进展总结

核心内容

星昊医药（920017.BJ）在2026年上半年实现稳健增长，归母净利润同比增长29.59%，同时公司复合磷酸氢钾注射液拟中标第12批国家药品集中带量采购，显示出其在集采市场中的竞争力和未来增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2026年H1公司实现营收3.14亿元，同比增长2%；归母净利润5324.01万元，同比增长29.59%；扣非归母净利润4938.69万元，同比增长34.49%。毛利率达到70.29%，较2025H1提升0.29个百分点，盈利能力持续增强。

• 业务板块表现：

  • 消化道药物：营收2.08亿元，同比增长12.18%，毛利率提升至75.36%。
  • 抗肿瘤药及免疫调节剂：毛利率达82.94%，较2025H1提升2.13个百分点，成为公司盈利能力最强的板块。
  • 神经系统药物：营收微降1.28%，但毛利率提升1.78个百分点至58.47%。
  • CMC和CMO业务、心血管系统药物：面临一定压力，营收有所下滑。

• 集采进展：
  公司孙公司广东星昊的复合磷酸氢钾注射液拟中标第12批国家药品集采。该产品于2026年4月取得《药品注册证》，尚未开展销售，但中标后将受益于集采带来的市场覆盖和销量增长。各品种的采购周期为2026年中选结果执行之日起至2029年12月31日。

• 研发与产能建设：
  募投项目“创新药物产业化共享平台”资金投入进度达72.72%，预计2026年12月31日达到可使用状态。
  “口崩制剂新产品研发”资金投入进度达87.72%，预计同样在2026年12月31日达到可使用状态。

• 盈利预测与估值：
  公司维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.19亿元、1.46亿元、1.74亿元，对应EPS分别为0.96元、1.18元、1.41元。
  当前股价为17.64元，对应2026年PE为18.3倍，2027年PE为15.0倍，2028年PE为12.6倍。公司估值持续走低，市场对其未来增长持乐观态度。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：2026年H1为3.14亿元，预计2026-2028年分别为7.35亿元、8.75亿元、10.25亿元。
  • 归母净利润：2026年H1为5324.01万元，预计2026-2028年分别为1.19亿元、1.46亿元、1.74亿元。
  • 毛利率：2026年H1为70.29%，预计2026-2028年分别为70.9%、70.7%、70.3%。
  • 净利率：预计2026-2028年分别为16.2%、16.7%、17.0%。
  • ROE：预计2026-2028年分别为7.0%、7.9%、8.9%。

• 估值指标：

  • P/E：当前为18.3倍，预计2026-2028年分别为15.0倍、12.6倍。
  • P/B：当前为1.3倍，预计2026-2028年分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍。
  • EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为9.3倍、6.9倍、6.0倍。

• 投资评级：
  公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，特别是在消化药与卡式瓶产线方面。

风险提示

• 药品研发风险
• 药品降价风险
• 带量采购一致性评价相关风险

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，分析师为诸海滨、车欣航。
• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 本报告所用数据来源为聚源及开源证券研究所。