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平高电气（600312）2026年中报总结

核心内容概述

平高电气于2026年8月21日发布半年度报告，2026年1-6月实现营收53.74亿元，同比-6%，但归母净利润8.17亿元，同比+23%，业绩超市场预期。公司通过重点项目交付和降本增效措施，显著提升了盈利能力，同时在手订单充足，现金流状况明显改善，展现了良好的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1营收：53.74亿元，同比-6%，主要受110kV-500kV产品交付量减少影响。
• 2026H1归母净利润：8.17亿元，同比+23%，净利率15.2%，同比+3.5pct。
• 2026Q2营收：29.24亿元，同环比-8%/+19%。
• 2026Q2归母净利润：4.02亿元，同环比+31%/-3%。
• 毛利率：29.8%，同比+5.0pct；Q2毛利率30.0%，同比+8.5pct。
• 净利率：Q2净利率13.7%，同比+4.1pct。

2. 订单与交付

• 特高压订单：2026H1中标国家电网“输变电项目”和“特高压项目”合计64.6亿元，保持领先。
• 重点项目交付：Q2预计交付2个百万伏/750kV组合电器间隔，订单交付节奏加快。
• 产品升级：成功实现800kV 80kA断路器、550kV 80kA断路器、550kV高可靠性GIL等产品的工程应用。
• 国际市场拓展：多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场，国际业务持续扩展。

3. 财务与运营表现

• 费用控制：2026H1期间费用率9.9%，同比-0.1pct，销售、管理、研发费用率分别下降1.0pct、+0.9pct、-0.3pct。
• 现金流改善：2026Q2经营活动现金流净流入3.45亿元，同比/环比分别增加2.27/13.80亿元。
• 在手订单充沛：2026Q2末合同负债21.71亿元，同比+27%；存货24.79亿元，同比+11%。

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026-2028年分别为14.1/17.4/20.5亿元，同比增长26%/23%/18%。
• EPS预测：2026-2028年分别为1.04/1.28/1.51元/股。
• PE估值：2026-2028年对应现价PE分别为18.99/15.39/13.07倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

重点项目交付节奏

• 重点项目交付节奏影响公司收入表现，但通过降本增效措施，盈利能力显著提升。
• 预计后续重点项目陆续交付，将推动收入恢复增长。

特高压与产品升级

• 特高压订单保持领先，省网区域联采份额稳步提升。
• 实现多项产品升级，包括800kV 80kA断路器、550kV高可靠性GIL、1100kV GIS等。
• 混合气体GIL实现“从0到1”的突破，标志着公司在高端产品领域取得进展。

海外市场拓展

• 多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场，国际市场布局持续拓展。

财务状况

• 费用控制：销售、管理、研发费用率分别下降/上升/下降，财务费用率因利息收入下降及汇率变动而上升。
• 现金流：经营活动现金流显著改善，Q2净流入3.45亿元。
• 资产与负债：资产总计从2025年的22,126亿元增长至2026年的24,390亿元，负债合计从10,358亿元增长至11,400亿元，资产负债率有所下降。

估值与投资建议

• PE估值：2026-2028年PE分别为18.99/15.39/13.07倍，显示估值持续下降，公司盈利能力和市场预期增强。
• P/B估值：2026年P/B为2.17倍，较2025年的2.38倍有所下降。
• ROE：2026年ROE摊薄为11.43%，较2025年的9.96%有所提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

风险提示

• 电网投资及特高压建设不及预期；
• 国际业务可能面临亏损扩大风险；
• 行业竞争加剧可能影响盈利能力。

总结

平高电气在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，受益于特高压订单充沛和产品升级。尽管营收有所下滑，但净利润和毛利率均实现显著增长，显示公司在成本控制和订单交付方面的优化成效。公司在国内外市场均取得进展，尤其在特高压和高端产品领域表现突出。未来随着重点项目交付和海外市场拓展，公司有望实现收入和利润的持续增长。基于当前财务状况和盈利预测，公司估值合理，投资价值凸显，维持“买入”评级。