20260729-国信证券-平高电气-600312.SH-2026年特高压设备需求高增_长期业绩稳健增长_6页_315kb

报告摘要

平高电气（600312.SH）总结

核心内容

平高电气作为国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，受益于2026年特高压设备需求的显著增长，其在特高压GIS领域市占率长期领先，产品覆盖72.5-1100kV全系列GIS/GIL。随着国家电网特高压设备招标的持续放量，公司订单释放明显，有望充分受益于特高压板块的高景气度。

主要观点

特高压设备需求增长
- 2026年是“十五五”开局之年，我国加快新型电力系统建设，推动特高压工程加速推进。
- 截至2026年7月末，国家电网累计招标3批次特高压设备，中标金额达292.6亿元，同比+674%，已超过2024及2025年全年水平。
- 特高压设备技术壁垒高，供应商集中度高，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模优势，将持续受益。
公司竞争优势显著
- 平高电气在特高压GIS领域占据领先地位，产品覆盖全系列电压等级。
- 2026年公司累计中标国网特高压设备订单30.2亿元，显示其在招标中的竞争力。
盈利预测与估值调整
- 由于新能源建设低于预期及原材料成本上升，公司2026-2027年盈利预测下调至14.41/17.44亿元。
- 新增2028年盈利预测为19.75亿元，同比分别增长29%、21%、13%。
- 当前股价对应PE为18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。
财务表现与现金流情况
- 公司毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin逐年提升，盈利能力增强。
- 2026年净利润增长29%，2027年增长21%，2028年增长13%。
- 经营活动现金流在2026年有所下降，但2027年及2028年预计恢复增长。

关键信息

特高压招标情况
- 2026年前三批特高压设备招标中，1000kV组合电器中标金额约17.79亿元，占总金额的18.6%。
- 特高压设备需求增长主要由重点工程如“陕北—安徽特直流”“金上—湖北直流”等推动。
盈利预测
- 2024年净利润为1023百万元，2025年为1120百万元，2026E为1441百万元，2027E为1744百万元，2028E为1975百万元。
- 净利润增长率分别为25%、9%、29%、21%、13%。
估值指标
- P/E（市盈率）：2024年26.2，2025年23.9，2026E为18.6，2027E为15.4，2028E为13.6。
- P/B（市净率）：2024年2.4，2025年2.3，2026E为2.1，2027E为1.9，2028E为1.7。
- EV/EBITDA：2024年23.3，2025年20.8，2026E为18.4，2027E为15.6，2028E为14.3。
风险提示
- 国内电网投资不及预期；
- 原材料价格大幅上涨；
- 行业竞争加剧。

投资建议

评级：优于大市（维持）
理由：公司受益于特高压设备需求高增，且在行业中具备较强的技术与市场优势。
关注点：未来订单释放情况、原材料成本控制能力、盈利能力提升趋势。

财务预测与指标

指标	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	0.75	0.83	1.06	1.29	1.46
每股红利（元）	0.29	0.33	0.32	0.39	0.44
每股净资产（元）	8.08	8.67	9.43	10.48	11.65
ROIC	10%	11%	12%	13%	13%
ROE	10%	10%	12%	14%	14%
毛利率	22%	24%	25%	26%	27%
EBIT Margin	10%	11%	13%	14%	15%
EBITDA Margin	13%	14%	15%	16%	17%
净利润增长率	25%	9%	29%	21%	13%
资产负债率	50%	47%	42%	41%	39%
股息率	1.5%	1.7%	1.6%	2.0%	2.2%

总结

平高电气在特高压设备领域具有显著的市场地位和技术优势，受益于国家电网招标放量和新型电力系统建设的推进，公司业绩有望持续增长。尽管面临原材料成本上升和新能源建设不及预期的挑战，但公司仍具备较强的盈利能力和订单交付能力。未来三年盈利预测显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，维持“优于大市”评级。投资者应关注其订单释放情况及成本控制能力，以评估其长期增长潜力。

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