2017-游戏行业专题二：2017Q1游戏公司缘何高增长？手游行业发展趋势解析_22页-1mb

游戏行业专题二：2017Q1游戏公司高增长分析

核心内容

本报告分析了2017Q1A股主要游戏公司普遍高增长的原因，探讨了移动游戏行业发展趋势以及未来增长空间。主要结论包括：

• 手游转型红利：A股游戏公司业绩高增长主要得益于手游转型带来的红利，包括页游公司和端游公司。
• 行业集中化趋势：随着人口红利消退和用户注意力稀缺，移动游戏行业集中度持续提升，资源向大公司倾斜。
• 市场空间测算：国内移动游戏市场空间预计在1500亿至4000亿之间，以2000亿为基准，仍有显著增长空间。
• 重点推荐标的：完美世界、三七互娱、中文传媒。

主要观点

1. 手游转型红利带来高增长

• 页游公司转型：页游公司如三七互娱、游族网络等，凭借在买量和发行运营方面的优势，结合智能机普及和媒介传播多样化，成功推出ARPG类手游，如《永恒纪元》和《狂暴之翼》。
• 端游公司转型：端游公司如完美世界、巨人网络、吉比特等，通过推出王牌IP手游，如《诛仙》、《征途》、《问道》，实现了业绩的快速提升。

2. 行业集中化是大势所趋

• 用户增长放缓：随着智能机市场趋于饱和，新增用户减少，行业进入存量时代。
• ARPU值提升：用户注意力稀缺导致推广费用大幅上升，行业追求重度化和精品化，ARPU值成为增长核心。
• 研发门槛提高：技术、人员、IP和产量成为能否持续推出精品游戏的关键，中小公司难以负担。

3. 市场空间测算

• 测算依据：以14亿人口为基准，76%的渗透率，手机网民普及率和ARPU值为变量。
• 测算结果：国内移动游戏市场空间在1500亿至4000亿之间，预计2000亿左右，对应2016年819.2亿，仍有144.14%的提升空间。

关键信息

重点公司基本状况

市场动态

• 行业增长：2016年国内移动游戏市场同比增长接近60%，2017Q1环比增速大幅提升。
• 爆款影响：单款爆款游戏如《王者荣耀》对行业收入影响显著，单月流水达到30亿。
• IP重要性：优质IP成为吸引用户的关键，如《梦幻西游》、《龙之谷》等。

推荐标的

• 完美世界：游戏与影视业务协同发展，推出多款手游和主机游戏，2017年预计实现归母净利润16.02亿元，给予30XPE估值，目标价36.6元，评级为“买入”。
• 三七互娱：页游龙头，手游表现优异，2017年预计实现归母净利润15.82亿元，现价对应2017年PE为30倍，推荐重点关注。
• 中文传媒：出版主业稳定，新游戏带来向上弹性，预计2017-2019年归母净利润分别为15.82亿元、19.03亿元、21.80亿元，给予25.9倍估值，目标价29.75亿元，评级为“买入”。

风险提示

1. 监管趋严风险：政策变化可能影响行业发展。
2. 产品上线延期风险：新游戏可能因各种原因延期上线。
3. 市场风险偏好下移风险：市场整体风险偏好下降可能影响游戏公司的表现。

图表目录

• 图表1: A股主要游戏公司2016Q3-2017Q1单季度营收和净利润同比增幅
• 图表2: A股游戏公司2014-2016年手游收入情况统计
• 图表3: A股主要游戏公司2017Q1净利润增速及驱动因素
• 图表4: 网页游戏市场规模及增速
• 图表5: 网页游戏用户数量及增速
• 图表6: 2017Q1-2016Q4品牌手机销售份额对比
• 图表7: 2016年移动智能设备品牌活跃分城市级占比
• 图表8: 2017年3月各城市等级移动终端品牌月度活跃数份额
• 图表9: 全球手机出货量排名
• 图表10: 信息流广告截图
• 图表11: 2015-2016年页游玩家地区分布排名
• 图表12: 华为、OPPO应用商店截图
• 图表13: 2017年3月App下载及新安装渠道排名
• 图表14: 2017Q1TOP10移动游戏收入监测
• 图表15: 2014-2017Q1单季度国内手游市场销售额及环比增速
• 图表16: 2008-2016年国内端游市场规模及增速
• 图表17: 2008-2017Q1国内手游市场规模及增速
• 图表18: 国内手机新增及活跃情况
• 图表19: 2017Q1三线城市为购机主力，偏爱OPPO和VIVO
• 图表20: 国内手机网民规模
• 图表21: 国内移动游戏用户增速逐步放缓
• 图表22: 移动游戏用户ARPU值在不断提升
• 图表23: 各大游戏公司2015-2016年研发投入及增速
• 图表24: 各大厂商研发投入情况
• 图表25: 2014-2017Q2IOS畅销榜IP改编游戏逐步增加
• 图表26: 腾讯发布的2017年合作发行的12款手游