20170710-中泰证券-游戏行业专题二_2017Q1游戏公司缘何高增长_手游行业发展趋势解析_21页_1mb

传媒行业专题分析：2017Q1游戏公司高增长及手游行业发展趋势

核心内容

本报告分析了2017Q1A股主要游戏公司业绩高增长的原因，以及国内手游行业的发展趋势和未来增长空间。报告认为，手游转型红利的释放是推动游戏公司高增长的核心因素，并指出行业正逐步进入存量时代，集中化趋势明显，未来增长空间预计在2000亿左右。

主要观点

1. 2017Q1游戏公司普遍高增长

• A股主要游戏公司自2016Q3开始，营收和净利润同比增速均表现突出，如吉比特、三七互娱、完美世界等。
• 多款游戏在2016年下半年上线，其生命周期超过1年，支撑了2017上半年业绩的持续增长。
• 2017Q1国内移动游戏市场保持高增长，腾讯《王者荣耀》等爆款游戏对行业收入贡献显著。

2. 手游转型红利的释放

• 页游公司转型成功：如三七互娱、游族网络等，凭借在买量和发行运营方面的优势，结合智能机普及、硬核联盟崛起、信息流广告增长等背景，成功推出ARPG手游，如《永恒纪元》、《狂暴之翼》等。
• 端游公司“端转手”红利：完美世界、巨人网络、吉比特等端游公司通过推出王牌IP手游（如《诛仙》、《征途》、《问道》），实现业绩的快速提升。

3. 移动游戏行业发展趋势

• 行业集中化是大势所趋：随着人口红利消退，行业进入存量时代，增长依赖ARPU值提升。因此，行业更倾向于重度化、精品化游戏，研发投入加大，推广费用上升，行业准入门槛提高。
• IP成为关键因素：IP改编游戏在IOS畅销榜中占据主导地位，优质IP能够有效吸引玩家注意力，提升游戏销量。未来，更多IP改编游戏将涌现，头部IP价值进一步提升。
• 中小公司生存空间被压缩：由于行业集中度提升，中小公司推出爆款难度加大，尤其在RPG、SLG等竞争激烈的品类中。

4. 国内移动游戏市场空间

• 预测国内移动游戏市场空间在1500亿至4000亿之间，以2016年819.2亿为基准，仍有约144.14%的提升空间。
• 2017Q1市场增长显著，主要得益于爆款游戏和地方棋牌游戏公司的崛起。

关键信息

• 行业数据：
  • 上市公司数量：131家
  • 行业总市值：2052432.65百万元
  • 行业流通市值：1190448.21百万元
• 重点公司表现：
  • 完美世界：游戏业务多元发展，手游《诛仙》流水稳定，影视业务与一线导演合作，盈利预测显示未来三年归母净利润增长稳定。
  • 三七互娱：页游龙头，手游《永恒纪元》表现突出，新品储备丰富，具备较强增长潜力。
  • 中文传媒：出版主业稳定，智明星通营销费用下降，新游戏带来业绩弹性，估值较低。

投资建议

• 推荐标的：完美世界、三七互娱、中文传媒。
• 完美世界：给予2017年30XPE，目标价36.6元，评级“买入”。
• 三七互娱：现价对应2017年PE为30倍，推荐重点关注。
• 中文传媒：给予整体25.9倍估值，目标价29.75亿元，评级“买入”。

风险提示

1. 监管趋严风险：政策变化可能对行业造成影响。
2. 产品上线延期风险：新游戏开发与发布可能受多种因素影响。
3. 市场风险偏好下移：市场整体风险偏好可能对游戏行业产生压力。

图表目录（关键图表）

• 图表1：A股主要游戏公司2016Q3-2017Q1单季度营收和净利润同比增幅
• 图表2：A股游戏公司2014-2016年手游收入情况统计
• 图表3：A股主要游戏公司2017Q1净利润增速及驱动因素
• 图表4：网页游戏市场规模及增速
• 图表5：网页游戏用户数量及增速
• 图表6：2017Q1-2016Q4品牌手机销售份额对比
• 图表7：2016年移动智能设备品牌活跃分城市级占比
• 图表8：2017年3月各城市等级移动终端品牌月度活跃数份额
• 图表9：全球手机出货量排名
• 图表10：信息流广告截图
• 图表11：2015-2016年页游玩家地区分布排名
• 图表12：华为、OPPO应用商店截图
• 图表13：2017年3月App下载及新安装渠道排名
• 图表14：2017Q1TOP10移动游戏收入监测
• 图表15：2014-2017Q1单季度国内手游市场销售额及环比增速
• 图表16：2008-2016年国内端游市场规模及增速
• 图表17：2008-2017Q1国内手游市场规模及增速
• 图表18：国内手机新增及活跃情况
• 图表19：2017Q1三线城市为购机主力，偏爱OPPO和VIVO
• 图表20：国内手机网民规模
• 图表21：国内移动游戏用户增速逐步放缓
• 图表22：移动游戏用户ARPU值在不断提升
• 图表23：各大游戏公司2015-2016年研发投入及增速情况
• 图表24：各大厂商研发投入情况
• 图表25：2014-2017Q2IOS畅销榜IP改编游戏逐步增加
• 图表26：腾讯发布的2017年合作发行的12款手游

结论

2017Q1A股核心游戏公司普遍实现高增长，主要得益于手游转型红利的释放。页游公司通过ARPG手游突破，端游公司通过IP手游实现业绩增长，同时，行业逐步进入存量时代，集中度提升成为趋势。未来国内移动游戏市场仍有较大增长空间，但需关注行业集中化带来的竞争加剧和风险因素。