20220807-广发期货-国债期货周报_关注金融数据_短期期债或高位震荡_27页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概览

本周国债期货市场整体呈现震荡走势，10年期国债期货主力合约2209上涨0.15%至101.220，5年期国债期货上涨0.16%至101.955，2年期国债期货上涨0.11%至101.330。市场情绪受到资金面宽松和经济数据走弱的双重影响，基本面和资金面均对期债形成支撑，但增量利多有限，预计短期将维持高位震荡。

主要观点

利多因素

• 资金面宽松：本周资金利率维持低位，R001加权平均利率为1.1048%，较上周下行33.25个基点；R007加权平均利率为1.4368%，较上周下行26.67个基点，显示资金面持续宽松。
• 7月PMI数据走弱：制造业PMI降至49.0%，低于荣枯线，显示经济景气度出现反复，增强了多头情绪。
• 政治局会议未出台超大规模财政刺激：市场对基本面回踩已较充分定价，短期资金面或为更重要的逻辑。
• 疫情反复：局部疫情对消费复苏形成压制，影响市场情绪。
• 地产销售回落：7月地产销售高频数据回落，拖累制造业需求景气度。

利空因素

• 6月经济数据回暖：社融和信贷结构有所改善，显示经济修复动能增强。
• 大宗商品价格回落：影响上游开工率，对制造业形成一定压力。

本周策略

• 建议前期多单逐步止盈，无单以观望为主。
• 资金面宽松对期债形成支撑，但边际上地方债资金支出速度可能加快，财政投放支持或边际减弱。
• 关注月底政治局会议对经济形势和稳增长政策的定调。

上周策略

• 市场倾向于理解为当前经济压力较强，但官方不会出台超大规模刺激政策。
• 如果全年经济增长目标下移，期债价格中枢可能上移，刺激看多情绪。
• 理性来看，潜在利空无法证伪，中长期基本面逻辑尚未证实，短期看多情绪或有惯性但上行空间有限。
• 建议谨慎追涨，无单以观望为主。
• 随着基差回落，关注空头套保建仓机会。

国债期货行情

• 主力合约走势：10年期国债期货2209上涨0.15%，5年期上涨0.16%，2年期上涨0.11%。
• 持仓量变化：各合约延续增仓，10年期国债期货主力合约2209减仓21025手，5年期减仓13397手，2年期减仓9293手。
• 价差变化：T、TF、TS价差均有所波动，跨品种价差维持一定区间。

宏观基本面跟踪

7月制造业PMI产需放缓

• 制造业PMI降至49.0%，低于荣枯线，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数继续位于扩张区间。
• 原材料价格和出厂价格两个价格指数指标回落显著，显示上游开工率可能有所下降。
• 7月地产销售再度回落，拖累制造业需求景气度。

6月CPI与PPI数据

• 6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.1%，核心CPI同比上涨1%，指向需求回暖。
• CPI上涨主要受油价拉动和疫情缓解影响，PPI则因钢材等生产资料价格转跌而回落。
• 三季度CPI或仍受猪肉价格影响上行，PPI则可能延续下行趋势。

6月社融总量回暖

• 社融总量受信贷和政府债拉动大幅回暖，但下半年政府债拉动作用将明显减弱。
• 企业贷款总量和结构改善，票据冲量现象缓解，显示实体融资需求回升。
• 专项债资金加快拨付，财政支出对货币供给增速起到支撑作用。

资金面跟踪

• 资金面宽松：本周资金利率维持低位，显示市场流动性充足。
• 公开市场操作：本周央行进行了100亿元逆回购，净回笼60亿元，下周将有100亿元逆回购到期。
• 政策利率调整：MLF和LPR利率在上半年有所下调，但7月LPR报价持稳，显示货币政策边际宽松可能减弱。

增强市场关注点

• 疫情反复：国内部分地区疫情小范围反弹，对局部消费复苏形成压制。
• 美联储政策影响：美国非农数据好于预期，鹰派预期增强，美债收益率上行，对国内债市形成潜在利空。
• 房地产销售与土地供应：30大中城市商品房成交面积回升，但一线销售面积下降；土地供应回升，但总体存在下滑趋势。

总结

本周国债期货市场在资金面宽松和经济数据走弱的背景下，呈现高位震荡态势。利多因素包括资金面宽松、7月PMI走弱、疫情反复及地产销售回落，利空因素包括6月经济数据回暖和大宗商品价格回落。市场策略建议前期多单逐步止盈，无单以观望为主，同时关注月底政治局会议对经济形势和稳增长政策的定调。资金面宽松或已接近顶峰，后续需关注财政政策和货币政策的边际变化。