20210902-广发期货-国债早报_资金面转松_期债全线大幅收涨_6页_995kb

国债期货与利率债市场分析总结

核心内容概述

本报告总结了2021年9月1日国债期货及利率债市场的表现，结合资金面、基本面及政策消息面，分析了市场走势及未来操作建议。

市场表现

国债期货走势

• 全线收涨：10年期主力合约（T2112）上涨0.43%，创逾一个月最大涨幅；5年期主力合约（TF2112）上涨0.24%；2年期主力合约（TS2112）上涨0.10%。
• 交易数据：
  • TS2112：成交43手，持仓255手。
  • TF2112：成交19,578手，持仓57,603手。
  • T2112：成交81,600手，持仓152,216手。

资金面情况

• 央行操作：开展100亿元逆回购操作，昨日有500亿元逆回购到期，单日净回笼400亿元。
• 市场流动性：月初流动性改善，银行间市场资金面好转，主要回购利率明显回落。
  • 隔夜回购加权利率：下行逾12bp至2.11%附近。
  • 利率倒挂：隔夜与七天、14天利率仍呈倒挂状态。

基本面分析

• 财新PMI数据：8月财新中国制造业PMI为49.2，为2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3。
• 经济表现：制造业景气度下降，市场供需双降，就业市场略有恶化，通胀压力仍在，经济增长动能进一步放缓。
• 后续关注点：内需修复动能与财政发力情况。

消息面分析

• 国务院常务会议：
  • 部署加大对中小微企业纾困帮扶力度，新增3000亿元支小再贷款额度。
  • 完善对受疫情影响严重行业企业的贷款贴息及奖补政策。
  • 强调跨周期调节，发挥地方政府专项债作用，带动扩大有效投资。
  • 研究出台部分惠企政策到期后的接续政策，以保持经济平稳健康发展和就业稳定。

交易提示

• 主力合约：
  • 2年期：TS2112
  • 5年期：TF2112
  • 10年期：T2112
• 保证金要求：
  • TS2112：0.5%
  • TF2112：1%
  • T2112：2%
• 涨跌停板：
  • TS2112：±0.5%
  • TF2112：±1.2%
  • T2112：±2%

操作建议

• 短期趋势：期债大幅收涨，主要受资金面转松及机构宽松预期影响。
• 基本面支撑：PMI数据走弱印证经济下行压力，短期宽货币预期仍存，期债相对有支撑。
• 风险提示：需关注交易节奏，若现货收益率下行趋势减弱，期债可能面临基差回归压力，上行空间受限。
• 操作策略：建议无单暂时观望，等待性价比更高的买点；中期关注地方债供给及社融增速，警惕宽信用预期发酵。

现券市场表现

利率债收益率变化

利差走势

货币市场情况

• 公开市场操作：
  • 7天逆回购：投放100亿元，利率2.20%；到期500亿元。
• 主要回购利率：
  • 银行间质押式回购：
    • R001：2.15%（较前日下降48.83BP）
    • R007：2.17%（较前日下降32.92BP）
    • R1M：2.23%（较前日下降51.00BP）
  • 上海银行间拆放利率：
    • SHIBORO/N：2.12%（较前日下降7.30BP）
    • SHIBOR1W：2.10%（较前日下降21.80BP）
    • SHIBOR1M：2.32%（较前日下降0.60BP）
  • 上证所新质押式国债回购：
    • GC001：2.53%（较前日下降108.50BP）
    • GC007：2.24%（较前日下降46.00BP）
    • GC028：2.26%（较前日下降8.50BP）

总结

• 市场趋势：资金面转松推动国债期货全线大幅上涨，但需警惕基本面变化及政策预期对市场的影响。
• 操作建议：短期可观望，等待更优买点；中期需关注地方债供给及社融数据，警惕宽信用预期发酵。
• 风险提示：期债可能面临基差回归压力，需注意交易节奏与市场变化。