> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天孚通信 (300394) 2022年年报暨2023年一季报点评总结 ## 核心内容 天孚通信发布2022年年报及2023年一季报，显示其在光器件领域持续稳健发展，业务结构多元化，盈利能力稳步提升，并积极拓展海外市场。 ## 主要观点 ### 营收与盈利表现 - **2022年**：公司实现营业收入11.96亿元，同比增长15.89%；归母净利润4.03亿元，同比增长31.51%。 - **2023年第一季度**：营业收入2.87亿元，同比增长1.50%；环比下降6.44%；归母净利润0.92亿元，同比增长11.14%；环比下降26.75%。 - **毛利率**：2022年毛利率为51.62%，同比增长1.94个百分点，盈利能力稳步提升。 ### 业务结构 - **光无源器件**：占营收80.23%，同比增长4.33%，毛利率提升至55.01%。 - **光有源器件**：占营收18.20%，同比增长156.24%，毛利率提升至36.75%。 - **其他业务**：占营收1.80%，营收有所下降，但毛利率保持稳定。 ### 全球化布局 - 公司在2022年投资设立新加坡和泰国子公司，提升海外服务能力。 - 2022年外销营收为6.89亿元，同比增长32.29%；内销营收为5.08亿元，同比下降0.80%。 ### 技术与研发 - 公司在光模块、CPO等先进技术领域有较强的研发能力，正在推进800G光器件、光引擎及CPO用激光芯片集等在研项目。 - 2023年预计营收增长36.75%，归母净利润增长24.59%，并持续保持技术领先。 ### 业务拓展 - 公司已实现激光雷达光器件的量产交付，拓展至新的应用领域，形成第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **预期估值**：2023-2025年PE分别为50/39/31倍。 - **营收与净利润预测**： - 2023年：营收16.36亿元，净利润5.02亿元 - 2024年：营收21.91亿元，净利润6.39亿元 - 2025年：营收28.83亿元，净利润8.17亿元 ### 财务数据与比率分析 - **资产负债率**：8.25% - **每股净资产**：6.90元 - **市盈率**：61.17倍 - **市净率**：9.28倍 - **净资产收益率（ROE）**：3.39% ### 主要财务比率 - **营收增长率**：2023年预计36.75% - **归母净利润增长率**：2023年预计24.59% - **毛利率**：2022年为51.62%，预计2023年为50.39% - **净利率**：2022年为33.85%，预计2023年为30.97% - **ROE**：2022年为15.35%，预计2023年为16.94% ## 风险提示 - 研发进度不及预期 - 下游市场需求变化 - 国际贸易摩擦 ## 附录：财务数据概览 | 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |------|------|------|------|------|------| | 营收（亿元） | 10.32 | 11.96 | 16.36 | 21.91 | 28.83 | | 归母净利润（亿元） | 3.06 | 4.03 | 5.02 | 6.39 | 8.17 | | 毛利率（%） | 49.68 | 51.62 | 50.39 | 49.01 | 47.80 | | EPS（元） | 0.78 | 1.02 | 1.27 | 1.62 | 2.07 | | P/E | 62.58 | 50.23 | 39.48 | 30.88 | ## 图表说明 - **图1**：公司营收、归母净利润及增速 - **图2**：公司主营业务营收及增速 - **图3**：公司业务拆分分析 - **图4**：财务报表预测及比率分析 ## 研究团队 - **首席分析师**：赵晓琨，十六年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体、智慧汽车及新能源领域。 - **分析师**：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，有高端制造、硬科技投研经验。 ## 联系方式 - **销售团队**： - 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com - 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com - 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。