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医药行业2019年三季报业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2019年医药生物行业三季报业绩预期，指出行业基本面景气度维持，整体业绩增长稳健。在医保控费和政策改革背景下，医药企业分化加剧，龙头企业表现突出。同时，报告对各细分领域进行了详细预测，并提出了投资建议。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2019年1月至10月10日，申万医药指数上涨33.12%，跑赢沪深300指数4.42个百分点。
• 医药板块估值水平提升，TTM市盈率约33倍，相对沪深300溢价率约180%，具备良好吸引力。
• 医药制造业收入增长略有放缓，但利润总额保持稳定增长。

2. 各细分领域表现

创新药及其配套产业链

• 国产创新药逐步进入收获期，CRO/CMO受益明显。
• 重点公司预测：
  • 恒瑞医药：归母净利润同比增长约30%
  • 贝达药业：归母净利润同比增长25%-30%
  • 康弘药业：归母净利润同比增长约10%
  • 泰格医药：归母净利润同比增长64%-70%
  • 凯莱英：归母净利润同比增长35%-45%
  • 博腾股份：归母净利润同比增长25%-30%

特色原料药及仿制药

• 带量采购政策推动仿制药行业向高质量、一篮子品种竞争方向发展。
• 特色原料药企业受益于环保与质量标准提升，盈利能力增强。
• 重点公司预测：
  • 普利制药：归母净利润同比增长60%-70%
  • 美诺华：归母净利润同比增长约100%
  • 司太立：归母净利润同比增长约50%
  • 天宇股份：归母净利润同比增长441%-471%
  • 普洛药业：归母净利润同比增长54%-59%
  • 富祥股份：归母净利润同比增长20%-27%

生物制品

• 专科药企业受益于消费升级和产品渗透率提升，业绩增长稳健。
• 重点公司预测：
  • 通化东宝：归母净利润同比增长约10%
  • 天坛生物：归母净利润同比增长约21%
  • 智飞生物：归母净利润同比增长52%-72%
  • 沃森生物：归母净利润同比增长29%-43%
  • 康泰生物：归母净利润同比增长10%-17%

中药板块

• 品牌中药企业受益于消费升级和消费者自我诊疗意识提升，业绩稳定增长。
• 重点公司预测：
  • 片仔癀：归母净利润同比增长约22%
  • 华润三九：归母净利润同比增长65%-85%（因资产处置收益）

医疗器械

• 国产替代趋势明显，受益于政策支持和行业整合。
• 重点公司预测：
  • 万孚生物：归母净利润同比增长25%-40%
  • 迈瑞医疗、开立医疗等企业具备较强竞争力

医药零售

• 零售药店板块受益于政策优化和行业整合，业绩表现亮眼。
• 重点公司预测：
  • 老百姓：归母净利润同比增长约22%

医疗服务

• 医疗服务行业在非医保项目推动下保持高景气，专科领域增长潜力大。
• 重点公司预测：
  • 美年健康：归母净利润增速为-31%至1%，主要受成本上升和扩张影响

关键信息

• 医保基金运行情况：

  • 2019年1-8月，医保总收入1.53万亿元，同比增长13%
  • 医保总支出1.27万亿元，同比增长22%
  • 医保基金累计结存2.60万亿元，可支付月份数约15.5个月

• 政策影响：

  • 医保控费、带量采购、分级诊疗等政策对医药行业造成一定影响，但优质企业仍具备成长空间。

• 投资建议：

  • 建议关注创新药企业（如恒瑞医药、贝达药业）及配套产业链（如泰格医药、凯莱英）
  • 建议关注特色原料药和制剂出口企业（如普利制药、美诺华）
  • 建议关注品牌中药企业（如片仔癀）
  • 建议关注医疗器械领域（如万孚生物、迈瑞医疗）
  • 建议关注零售药店龙头（如老百姓）
  • 建议关注专科医疗服务企业（如爱尔眼科、美年健康）

风险提示

1. 医保控费压力可能大于预期
2. 药品降价压力可能大于预期

投资评级

• 行业评级：看好，预计医药板块在12个月内相对沪深300指数表现优于基准
• 公司评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅大于10%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在5%-10%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数涨幅小于-5%

联系方式

• 分析师：
  • 高岳：(8621) 61118729 | gaoyue@cjsc.com.cn | � 执业证书编号：S0490517040001
  • 郑辰：(8621) 61118729 | zhengchen1@cjsc.com.cn | 执业证书编号：S0490519060001
  • 刘浩：(8621) 61118729 | liuhao5@cjsc.com.cn | 执业证书编号：S0490518060002
  • 李婵娟：(8621) 61118729 | licj2@cjsc.com.cn | 执业证书编号：S0490519080003

表格摘要

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