20220903-中航证券-2022年8月28-9月3日周报_地产仍无明显起色_人民币贬值有望告一段落_6页_2mb

文档总结

核心内容

本周的宏观研究报告主要围绕美联储加息预期、人民币汇率走势、国内房地产市场表现及PMI指数展开分析。报告指出，尽管市场对美联储9月加息预期存在分歧，但人民币贬值趋势或已趋缓，国内地产市场仍未明显回暖，而制造业和非制造业PMI指数显示经济复苏基础仍较薄弱。

主要观点

1. 市场对美联储加息预期波动

• 美联储加息预期：受鲍威尔鹰派言论影响，市场一度预期9月加息75BP，但随后因美国8月非农就业数据弱于预期，加息预期回落至56%。
• 美国就业数据：8月非农就业人口增加31.5万，失业率升至3.7%，虽略有走弱，但仍在历史低位，对经济衰退信号指向较弱。
• 美国股市表现：受就业数据影响，三大股指（纳指、标普500、道指）在周五开盘后冲高，但午后回落，显示市场对加息方向存在分歧。
• 通胀与收益率倒挂：美国通胀预期仍高于2%的长期目标，长短期美债收益率倒挂揭示经济衰退风险持续累积。

2. 市场流动性依然充裕

• 央行操作：本周央行每日投放7D逆回购20亿元，利率维持2.0%，全周公开市场净投放为0。
• 货币市场利率：DR007和SHIBOR1W分别下行至1.43%和1.51%，明显低于逆回购利率，显示市场流动性仍较宽松。
• 中美利差：中美10年期国债收益率倒挂程度加深，人民币贬值压力或有所缓解。

3. 8月制造业和非制造业PMI指数偏弱

• 制造业PMI：8月制造业PMI为49.4%，仍位于荣枯线以下，但较7月有所改善。新订单和供货商配送时间指数对制造业PMI回升贡献最大。
• 大中小企业表现：大型企业景气度回升较快，已重回荣枯线之上，中型企业也有所改善。
• 服务业和建筑业PMI：8月服务业PMI为51.9%，建筑业PMI为56.5%，虽仍处于景气区间，但均弱于历史同期水平，显示经济复苏乏力。

关键信息

人民币汇率走势

• 人民币连续三周贬值，美元兑人民币高点突破6.92，全周贬值0.44%。
• 美元指数逼近110，处于近20年高位，但美元指数或已接近顶部，人民币贬值有望告一段落。
• 欧元区通胀压力仍大于美国，欧央行可能继续加快加息，欧元贬值或将延续，从而支撑美元指数。

国内地产市场表现

• 8月50个大中城市商品房成交面积同比继续萎缩约30%。
• 土地成交面积同比为正，但增幅较7月下降，土地溢价率仍处于历史低位。
• 国常会继续强调“扩基建”、“宽信用”和“稳房地产”，显示稳增长政策仍是当前宏观政策的重心。

PMI指数数据

• 制造业PMI：8月为49.4%，较上月微升0.4PCTS，显示需求修复缓慢，生产恢复有限。
• 服务业PMI：8月为51.9%，较上月下降0.9PCTS，排在2012年以来的倒数第二。
• 建筑业PMI：8月为56.5%，较上月下降2.7PCTS，排在2010年以来的倒数第一。

附录信息

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300。

研究团队介绍

• 中航证券宏观团队专注于国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势与流动性变化，指导大类资产配置。

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