20240723-国联证券-仙乐健康-300791.SZ-预告区间符合预期_代工龙头行稳致远_3页_240kb

仙乐健康（300791）总结

核心内容概述

仙乐健康是一家保健食品代工龙头企业，凭借其在药品生产领域的经验，转型进入保健食品行业，并持续深化创新驱动战略。公司业绩稳步增长，2024年上半年归母净利润达到1.47-1.62亿元，同比增长53%，其中第二季度同比增长27%。公司积极拓展高价值客户及现代渠道，同时加快海外市场的布局，尤其是欧美和亚太地区，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2024年上半年归母净利润为1.47-1.62亿元（中值1.54亿元），同比增长53%。
• 扣非归母净利润为1.44-1.59亿元（中值1.52亿元），同比增长52%。
• 第二季度归母净利润同比增长27%，扣非归母净利润同比增长17%。
• 公司预计2024-2026年营业收入分别为43.39/49.43/55.85亿元，同比增长21.13%、13.91%、12.99%。
• 归母净利润预计分别为4.03/5.02/5.87亿元，同比增长43.24%、24.65%、17.06%。

创新驱动

• 公司坚持创新驱动战略，多位高管具有丰富的制药行业经验。
• 2024年设立技术研究院，聚焦益生菌、抗衰、精准营养等前沿领域。
• 发布“E立方仿生增效系统”，强化研发平台优势，提升产品竞争力。

渠道拓展

• 深耕中国市场高价值客户，提升品牌客户份额。
• 抢夺市场大单品，增强市场份额。
• 重点突破现代型渠道，包括会员量贩店、母婴渠道、美妆店、便利店等，有望成为新增长点。

海外市场布局

• 欧美市场采取大客户战略，重视零售商、电商、渠道商客户，形成业务协同。
• 德国工厂包装产线于2024Q2建成，提升交付效率，增强欧洲市场竞争力。
• 美洲市场因低基数，内生业务恢复，叠加Best Formulation订单落地，全年增速有望维持双位数。
• 积极拓展东南亚及澳洲市场，亚太区增长预期较高。

关键信息

财务预测摘要

• 营业收入：2024E为43.39亿元，2025E为49.43亿元，2026E为55.85亿元。
• 归母净利润：2024E为4.03亿元，2025E为5.02亿元，2026E为5.87亿元。
• EPS：2024E为1.71元/股，2025E为2.13元/股，2026E为2.49元/股。
• 3年CAGR：EPS为27.86%。
• 市盈率（P/E）：2024E为13.4倍，2026E为9.2倍。
• 市净率（P/B）：2024E为2.2倍，2026E为1.8倍。
• EV/EBITDA：2024E为8.4倍，2026E为6.0倍。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率从2022年的5.84%提升至2024E的21.13%，EBITDA增长率从-4.54%提升至27.63%。
• 获利能力：毛利率稳定在30.61%-30.91%，净利率从6.71%提升至9.96%，ROE从11.76%提升至18.20%。
• 偿债能力：资产负债率从2022年的35.46%上升至2024E的47.95%，但流动比率和速动比率保持稳定，分别为2.8和2.0。
• 营运能力：应收账款周转率稳定在5.7次，存货周转率从5.2次提升至6.3次，总资产周转率从0.6次提升至1.0次。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧
• 海外市场拓展不达预期

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：22.88元
• 分析师：刘景瑜、邓洁

联系方式

• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼
• 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼
• 电话：0510-85187583
• 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼