20241025-国联证券-仙乐健康-300791.SZ-环比降速_区域分化_6页_1mb

报告摘要

财务表现：公司2024年前三季度实现营收3048亿元，同比增长2180%，归母净利润240亿元，同比增长2952%。其中，第三季度营收同比增长104%，环比有所下降。
Q3业绩分析：
- 收入环比下降可能受国内需求承压影响。
- 营收规模扩大、成本优化及产品结构升级推动盈利稳增。
- Q3毛利率微降至29.63%，期间费用率保持稳定，净利率环比小幅下降。
区域分析：
1. 国内市场：需求走弱，传统大客户需求下降，但公司内部组织调整有望提升响应效率，预计明明年增长将恢复。
2. 美洲市场：持续快速增长，Q4有望延续。
3. 欧洲市场：德国工厂上新产线，预计推动增长。
4. 亚太市场：保持高增长态势，Q4或继续。
投资评级：维持“买入”评级。
财务预测（2024-2026年）：
- 营收预测：4313亿/4944亿/5595亿，复合年增长率为25.28%。
- 归母净利润：377亿/469亿/553亿，复合年增长率为24.47%。
- EPS：1.6元→1.99元→2.34元。
- PE：建议2024年13倍（目标价167.7元）。