20221024-华安证券-佐力药业-300181.SZ-三季报增长亮眼_期待全年业绩_4页_381kb

报告摘要

佐力药业发布2022年第三季度报告，显示公司业绩增长显著，展现出良好的发展潜力。公司全年业绩表现备受期待，投资评级为“买入”，并维持不变。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入同比增长率	33.6%	31.2%	30.1%	30.8%
营业利润同比增长率	104.6%	39.2%	31.2%	31.3%
归属于母公司净利润同比增长率	102.0%	43.6%	31.2%	31.3%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	71.4%	71.6%	70.9%	70.7%
净利率（%）	12.3%	13.5%	13.6%	13.6%
ROE（%）	9.7%	12.3%	13.9%	15.4%
ROIC（%）	7.2%	8.8%	10.0%	11.2%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	27.8%	26.2%	26.5%	26.8%
流动比率	1.61	2.10	2.44	2.71
速动比率	1.13	1.60	1.89	2.13
总资产周转率	0.53	0.62	0.70	0.77

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E（市盈率）	39.56	24.83	18.92	14.40
P/B（市净率）	3.85	3.04	2.62	2.22
EV/EBITDA	29.15	20.70	15.74	11.68

业绩增长亮眼：公司2022年前三季度业绩表现强劲，尤其是归母净利润增长显著，显示出公司经营效率和盈利能力的提升。
核心产品增长动能足：乌灵系列作为公司核心产品，表现出强劲的市场增长潜力，其中灵泽片同比增长高达 77.49%，推动公司整体业绩提升。
费用率控制有效：公司前三季度期间费用率同比下降 1.98个百分点，销售费用率下降 2.39个百分点，费用控制能力突出。
研发投入增加：公司前三季度研发费用同比增长 58.49%，显示出公司对产品创新和技术研发的重视。
市场占有率提升：乌灵胶囊在多个细分市场中占据领先地位，特别是在城市公立医院和县级公立医院，市占率显著提升。
临床研究支持推广：乌灵胶囊多次被纳入各类临床指南和专家共识，进一步巩固其市场地位和临床应用价值。
盈利预测乐观：公司未来三年的收入和净利润均保持稳定增长，预计2022~2024年收入分别为 19.1/24.9/32.6亿元，归母净利润分别为 2.6/3.4/4.4亿元，对应估值逐渐下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

公司维持“买入”评级，未来三年的业绩增长和市场拓展能力值得期待。

谭国超：华安证券医药行业首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。
李昌幸：华安证券医药分析师，主要负责消费医疗、品牌中药、OTC、生命科学上游、智慧医疗等领域研究，山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。