20220829-华安证券-佐力药业-300181.SZ-业绩持续亮眼_核心品种市场广阔大有可为_4页_442kb

报告摘要

佐力药业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体经营状况持续向好，核心产品表现突出，市场拓展成效显著。分析师谭国超与李昌幸对佐力药业的未来发展持积极态度，维持“买入”投资评级。

业绩增长亮眼：公司上半年营业收入为8.95亿元，同比增长28.28%；归母净利润为1.35亿元，同比增长55.83%。预计2022年前三季度归母净利润为2亿元-2.1亿元，同比增长52.07%-59.67%。
盈利能力提升：公司整体毛利率为70.92%，期间费用率下降至55.40%，经营性现金流净额同比增长41.29%，显示公司运营效率和财务状况良好。
核心产品表现强劲：乌灵系列收入达5.23亿元，同比增长24.86%，其中乌灵胶囊、灵泽片销售增长显著。百令片收入同比增长3.09%，但受湖北联盟集采影响，三季度销售有所下滑。
中药饮片及配方颗粒快速增长：收入同比增长50.49%，毛利率提升5.88个百分点，显示公司在该领域的竞争力增强。
市占率稳步提升：乌灵胶囊在多个科室广泛应用，市占率在城市公立医院、县级公立医院等市场持续提升。
临床研究支持产品推广：公司加强核心产品的临床研究，推动其在多个指南和共识中被推荐，提升市场认可度。

公司股价：收盘价8.82元，近12个月最高/最低价分别为12.94元和7.05元。
股本结构：总股本609百万股，流通股本508百万股，流通股比例83.45%。
市值：总市值54亿元，流通市值45亿元。
投资建议：预计公司2022~2024年收入分别为19.1/24.9/32.6亿元，同比增长31.2%/30.1%/30.8%；归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元，同比增长43.6%/31.2%/31.3%。对应估值分别为21X/16X/12X，维持“买入”评级。
财务指标：
- 毛利率：从71.4%（2021A）小幅下降至70.7%（2024E）。
- ROE：从9.7%（2021A）提升至15.4%（2024E）。
- 每股收益：从0.29元（2021A）增长至0.73元（2024E）。
- P/E：从39.56倍（2021A）下降至12.09倍（2024E）。
- P/B：从3.85倍（2021A）下降至1.86倍（2024E）。
- EV/EBITDA：从29.15倍（2021A）下降至9.50倍（2024E）。
财务健康状况良好：资产负债率维持在26.2%-26.8%之间，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。

谭国超：医药行业首席分析师，中山大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。
李昌幸：医药分析师，主要负责消费医疗（药店 + 品牌中药 + OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科，中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。