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市场策略研究回顾总结（2018年11月）

核心内容概览

本报告主要回顾了2018年11月前两周的市场走势及宏观与策略组的重要观点，涵盖了政策变化、大类资产配置、行业与公司表现等多个方面。

主要观点

宏观组观点

1. 政策底未现，但市场表现改善
   尽管经济数据尚未显示政策底，但A股表现优于基本面，部分中长期利空因素边际改善，如去杠杆政策放缓、支持民营经济、中美贸易摩擦缓解预期上升。

2. 政策调整对市场情绪和资金配置产生影响
   政策调整带动了风险资产受资金青睐，短期大类资产配置可能迎来战术性调整，增加股票资产比例。

3. 国际收支平衡表显示外部压力
   三季度经常账户顺差160亿美元，资本和金融账户逆差160亿美元，证券投资项下净流入500亿美元，但存在高估可能。

4. 出口数据强劲但主要受低基数支撑
   10月出口增长14.5%，但主因是新兴市场需求修复及去年低基数，后续增长或有回落风险。

策略组观点

1. 小盘风格有望回归，关注TMT与次新
   A股在经历11月调整后可能重新回归小盘风格，建议关注TMT、次新，以及受益于流动性宽松的地产与基建。

2. 国债利率突破3.5%是估值底部信号
   十年期国债利率击穿3.5%后，A股估值底部信号出现，中小创有望迎来重要底部。

3. 并购政策放松，利好中小创
   并购重组政策调整，市场对并购逻辑重新重视，壳价值提升，利好次新和并购重组标的。

4. 科创板设立对市场影响有限
   科创板设立短期内对资金有一定分流，但政策把控与市场需求将限制影响。长期来看，利好科技创新和新兴产业。

5. 外资与政策利好推动市场流动性提升
   北上资金流出后有所回流，职业年金入市预期增强，A股流动性有望回升。

关键信息总结

市场表现

• 上证指数：11月9日收盘为2598.87，周跌幅为-2.90%
• 深证成指：11月9日收盘为7648.55，周跌幅未明确，但整体表现偏弱

政策动向

• 去杠杆政策放缓：10月31日政治局会议未提及去杠杆，金融收缩压力可能缓解
• 支持民营经济：最高领导人释放支持信号，监管层推出新举措，缓解市场对民营经济的担忧
• 中美贸易摩擦缓和：中美元首通话和会晤提升市场对贸易摩擦转圜的预期

大类资产配置

• 风险资产受青睐：政策调整后，股票市场改善，黄金价格涨幅放缓，债券市场波动
• 避险资产仍是首选：短期虽有资金流入，但整体宏观环境仍偏利空，长期仍应保持偏防御策略

外资动态

• 北上资金流出：10月净流出105.29亿元，但10月下旬恢复净流入
• 陆股通配置变化：主板占比提升，中小企业板回落，创业板略有回升
• 外资偏好：重点配置银行、地产、医疗保健、资源品等，减持消费类

行业表现

• 基础化工：板块整体上涨4.16%，部分产品如R32、环氧氯丙烷涨幅较大，液氯、DMC跌幅较大
• 纺织服装：Q3业绩承压，但电商和部分品牌表现稳健，关注汇率贬值带来的短期业绩弹性
• 汽车行业：Q3营收和净利润增速放缓，新能源汽车受益于政策与市场双重推动
• 通信行业：三季报利润回暖，5G商用临近，行业底部特征明显
• 医药生物：行业整体稳健，但板块分化明显，原料药价格回落影响利润增速
• 旅游行业：Q3景气度一般，但免税板块表现强劲，建议关注绩优龙头
• 钢铁行业：限产执行效果待观察，基建与分红机会值得关注
• 煤炭行业：煤价高位震荡，建议提前布局优质标的

公司推荐

• 青岛海尔：壁垒深厚，强者恒强
• 金地集团：业绩大幅释放，销售重拾增长
• 万润股份：受益于人民币贬值，长期看好沸石放量
• 国睿科技：拟超68亿收购国睿防务，资产证券化推进
• 视觉中国：三季报符合预期，核心主业利润增速强劲
• 宋城演艺：业绩稳定，未来三年复合增速有望超30%
• 招商银行：净买入规模较高，受益于政策利好
• 扬农化工、利尔化学：农药行业龙头，盈利修复能力强
• 国瓷材料、飞凯材料：新材料行业，具备技术壁垒

风险提示

• 政策扶持不及预期：影响市场信心
• 经济下行压力：可能压制市场表现
• 贸易摩擦加剧：对出口和外资流入造成负面影响
• 商誉减值风险：尤其在消费类与传媒行业
• 行业分化加剧：部分行业如汽车、造纸、医药面临业绩下滑风险
• 外部环境不确定性：如美联储政策外溢、美元走强等

总结

2018年11月前两周，A股市场在政策调整与外部环境变化中表现出阶段性改善。尽管经济数据尚未支持政策底，但市场情绪和资金配置受到积极政策推动，尤其是对民营经济、科技创新和流动性宽松的利好。行业层面，部分板块如通信、医药、旅游、基础化工等出现回暖迹象，但整体仍面临较大不确定性。未来需重点关注政策落地效果、外部环境变化及行业景气度修复情况，以把握投资机会。