银行业月报：降准降拨备助力银行支持实体经济，短期调整不改银行稳健本色-20220428-中邮证券-34页_3mb

行业投资评级总结

核心内容

行业投资评级： 强于大市
分析师： 魏大朋
研究助理： 崔超
文档日期： 2022年4月1日 - 2022年4月28日

主要观点

1. 政策靠前发力，流动性持续释放
   2022年经济工作的重点是“稳”，政策不断加码，流动性稳步提升，对银行业产生有利支撑。
   国常会明确鼓励大型银行降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具，以增强信贷投放能力，支持实体经济。

2. 稳增长政策兼顾银行实际经营压力
   金融让利实体经济是必要且迫切的，但政策也考虑了银行的经营压力。降准政策发布后，LPR利率未调整，缓解了银行的经营压力。
   国有大行拨备覆盖率普遍高于监管水平，具备较大调整空间，将作为支持实体经济的重要动力。

3. 谨慎使用降息工具，防范资本外流
   国常会未提及使用降息工具，主要由于防范资本外流。中美利差收窄甚至倒挂，导致外资流出，降息工具将被谨慎使用，以间接稳固银行净息差。

4. 房地产不良资产逐步出清，居民端信贷回升
   房地产公司资金面仍不宽松，但风险已逐步释放。政策鼓励合理住房需求，推动居民端信贷回升，强化银行业基本面。

关键信息

• 行业基本情况：

  • 收盘点位：3645.78
  • 52周最高：4301.34
  • 52周最低：3109.62

• 4月银行板块表现：

  • 月度下跌5.28%，在申万一级行业排名第五。
  • 板块估值处于低位，市盈率5.69倍，市净率0.57倍，配置安全边际较高。
  • 个股跌多涨少，招商银行因行长被查，本月跌幅最大（-18.72%）。

• 高频数据情况：

  • 货币投放规模连续两个月下降，净回笼资金6400亿元。
  • 债券发行规模下降21.7%，同业存单发行规模最大，票面利率下降12.77bp。
  • 资金价格整体下降，信用利差收窄，LPR利率连续三个月未调整。

• 政策分析：

  • 国常会鼓励降准降拨备，释放流动性，支持实体经济。
  • 央行迅速跟进降准，释放资金约5300亿元，但降准幅度低于预期。
  • 中美利差收窄甚至倒挂，引发外资流出，降息工具将被谨慎使用。

• 行业新闻：

  • 银保监会发布多项政策，支持乡村振兴、小微企业、货运物流等领域。
  • 人民银行发布《金融稳定法(草案征求意见稿)》和《执法检查程序规定》等，强化金融监管和风险防范。
  • 多家银行发布年报或季报，展示稳健的资产质量和盈利表现。

投资建议

• 短期调整不影响估值修复行情
  银行业基本面稳健，尤其在疫情防控和经济增长压力较大的背景下，其稳健性更为突出。
  当前银行股估值处于历史及市场较低水平，配置风险较低，成长性高、资产优质、业务护城河深的个股有望获得更多市场关注。

• 关注政策支持方向
  二季度稳增长政策有望成为银行业表现的动力来源，重点聚焦于成长性高、资产优质、业务护城河深的个股。

风险提示

• 疫情恶化
• 政策效果不及预期
• 不良集中爆发
• 国际政治、金融风险恶化影响

结构与数据支持

• 图表目录：
  • 图表1：截至2021年底商业银行拨备覆盖率
  • 图表2：截至2021年底国有大行拨备覆盖率
  • 图表3：近年来国常会提及降准及后续政策落地梳理
  • 图表4：截至2021年底商业银行净息差水平
  • 图表5：近期中美国债利率出现倒挂
  • 图表6：中美10年期国债利率走势
  • 图表7：人民币在岸汇率与中美10年期国债利差
  • 图表8：近期沪深股通月度净流入情况
  • 图表9：沪股通累计净买入额
  • 图表10：深股通累计净买入额
  • 图表11：4月申万一级行业涨跌幅
  • 图表12：申万一级行业年初以来涨跌幅
  • 图表13：申万二级板块涨跌幅
  • 图表14：银行业与沪深300市盈率
  • 图表15：申万银行二级行业市盈率
  • 图表16：银行业与沪深300市净率
  • 图表17：银行业估值PB
  • 图表18：本月银行个股涨跌幅
  • 图表19：年初以来银行业个股涨跌幅
  • 图表20：央行公开市场操作
  • 图表21：月度债券发行总额和数量情况
  • 图表22：1-4月债券发行结构
  • 图表23：贷款市场报价利率（LPR）
  • 图表24：DR001/DR007/R001/R007利率走势
  • 图表25：SHIBOR利率走势
  • 图表26：国债到期收益率走势
  • 图表27：地方债到期收益率走势
  • 图表28：国开债到期收益率走势
  • 图表29：企业债到期收益率走势
  • 图表30：产业债到期收益率走势
  • 图表31：城投债到期收益率走势
  • 图表32：企业债、产业债、城投债信用利差走势
  • 图表33：银行理财发行款数
  • 图表34：发行理财期限分布
  • 图表35：已公布产品收益率分布
  • 图表36：发行理财产品款数前十名
  • 图表37：同业存单发行金额、数量及票面利率
  • 图表38：监管动态
  • 图表39：银行上市公司公告

结论

银行业在2022年4月经历短期调整，但整体基本面稳健，估值处于低位，具备较高的安全边际。政策层面的降准和降拨备释放流动性，支持实体经济，同时谨慎使用降息工具以防范资本外流。房地产风险逐步释放，居民端信贷回升，进一步强化银行板块基本面。整体来看，银行业有望在稳增长政策推动下实现估值修复，建议关注成长性高、资产优质、业务护城河较深的个股。