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天风 WEEKLY 总结

核心内容概述

天风 WEEKLY 汇总了2026年3月的总量、行业及公司层面的研究报告，涵盖策略、固收、银行及化工、医药、商社等多个领域，内容聚焦于市场趋势、政策影响、资产配置及行业动态。

主要观点与关键信息

一、总量研究

1. 投资策略分析

• 地缘、涨价与景气：本轮商品上涨仍处于中早期，地缘政治风险升级可能对资源品供需产生长期影响，关注AI链的景气涨价及“预收账款+合同负债”改善。
• 两会政策展望：政策将保持连续性与稳定性，增强灵活性与预见性，着力“四稳”。预计落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，应对特朗普不确定性及海外地缘政治风险。
• 港股科技价值显现：港股通科技指数较标普500出现估值折价，短期存在均值回归带来的反弹机会，科技龙头集中于信息技术与可选消费板块。

2. 大类资产配置

• 美伊冲突后十大主线：包括美国制造业回升、美股风格切换至价值和中小盘、美债短期下行、黄金单边上涨暂难、人民币震荡慢涨、原油价格面临关键节点、铜多头持仓回落、两会提振A股、日股中长期空间打开。
• PMI数据点评：2月制造业PMI产需放缓，非制造业受假日效应影响。但整体经济预期向好，3月制造业PMI有望季节性回升，需关注复工复产进度及两会政策对风险偏好的影响。

二、行业深度

1. 化工行业

• 伊朗冲突对甲醇市场影响：伊朗是全球甲醇供应大国，占国际甲醇（不含中国）产能的22.86%。中国甲醇进口依赖中东，2025年从中东进口占比达69.9%。CFR到岸价格自2025年11月上涨15%，预计未来价格波动将受地缘局势影响。

2. 医药生物

• IBD行业前景：IBD患者群体庞大，存在未满足的治疗需求，2024年药物销售规模约240亿美元。乌帕替尼疗效最优，但存在安全性问题。TYK2和PDE4抑制剂是未来研发方向，中国药企在TL1A方向储备较多，具备参与IBD赛道的优势。

3. 商社行业

• 消费刺激政策：中国服务消费快速增长，对标美日韩仍有提升空间。免税、酒店、景区、OTA、茶饮、餐饮等行业均具备增长潜力，其中酒店行业有望在供给增速放缓和旅游景气度提升的背景下实现景气延续。

关键信息汇总

研究报告法律声明

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评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对基准指数收益20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%-5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

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