轮胎行业报告：原材料回落、海运费松动景气有望延续_20页_1mb

轮胎行业报告总结

核心内容

本报告分析了2024年轮胎行业的景气情况，认为行业整体表现积极，具备持续增长潜力。报告指出，尽管2024年第二季度原材料和海运费上涨对行业造成一定压力，但随着下半年原材料价格回落、海运费松动以及海外市场需求旺盛，轮胎行业景气有望延续。

主要观点

原材料有望回落

• 天然橡胶：全球供需预计在2024年微增，非洲及老挝等新兴市场产量快速增长，缓解供应紧张局面。2024年6月天然橡胶期现货价格已出现回落。
• 合成橡胶：主要受丁二烯价格上涨影响，但下半年国内丁二烯产量有望增加，供给支撑减弱，价格有望回落。

海运费影响有限

• 轮胎企业多采用FOB模式，海运费对盈利影响较小。
• 近期海运费有所回落，不利影响有望消除。

需求旺盛，景气可持续

• 海外需求：美国市场乘用车胎和卡客车胎需求保持增长，进口量占比高，成为国内轮胎企业主要盈利来源。
• 国内企业出海：国内轮胎企业通过产能输出至东南亚，市场份额快速提升，如赛轮轮胎在美国乘用车替换胎市场占比已达2%。

推荐企业

• 赛轮轮胎：海外新产能保障未来成长，非公路轮胎盈利高，智能制造提升竞争力。
• 玲珑轮胎：塞尔维亚基地产能爬坡，配套中高端化趋势明显。
• 森麒麟：摩洛哥与西班牙双基地布局，智能制造增强竞争优势。
• 通用股份：泰国与柬埔寨双基地产能加码，国内技改优化产品结构，提升盈利能力。

关键信息

行业成本结构

• 轮胎总成本中，原材料占比约70%，其中橡胶占比约3-4成。
• 森麒麟和赛轮轮胎的原材料成本结构不同，主要因产品结构差异。

海外市场表现

• 2023年美国乘用车胎进口量占需求的62%，卡客车胎进口占比达74%。
• 东南亚出口至美国半钢胎和全钢胎数量快速增长，分别占美国进口量的33%和45%。

投资评级

• 行业评级：看好
• 评级标准：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上为“看好”。

风险提示

1. 海外需求不及预期：若海外市场需求下降，将影响企业盈利。
2. 原材料价格大幅波动：原材料成本占比高，价格波动可能影响企业盈利能力。
3. 贸易摩擦风险：若海外加征关税，将对出口业务造成不利影响。
4. 海运费波动风险：海运费暴涨暴跌可能影响下游客户拿货节奏，进而影响轮胎生产节奏。

结构清晰总结

1. 原材料有望回落

• 天然橡胶：全球产量微增，新兴市场增长迅速，供需矛盾缓解，价格回落。
• 合成橡胶：丁二烯价格上涨是主要驱动因素，下半年供给增加，价格有望回落。

2. 海运费影响有限

• 轮胎企业多采用FOB模式，海运费对盈利影响较小。
• 近期海运费松动，有利于行业景气度恢复。

3. 需求旺盛，景气有望持续

• 海外需求：美国市场乘用车胎和卡客车胎需求增长，进口量高。
• 国内企业出海：东南亚出口增长迅速，国内企业通过海外布局提升市场份额。

4. 推荐企业

• 赛轮轮胎：越南、柬埔寨基地成熟运行，墨西哥、印尼新基地规划中；非公路轮胎盈利高，智能制造提升效率。
• 玲珑轮胎：塞尔维亚基地产能爬坡，配套中高端市场趋势明显。
• 森麒麟：摩洛哥、西班牙双基地布局，智能制造增强竞争力。
• 通用股份：泰国、柬埔寨双基地产能加码，国内技改优化产品结构。

法律声明

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