20210311-华泰期货-中国2月金融数据点评_信贷需求强劲推动社融走高_关注后续节奏_7页_770kb

中国2月金融数据总结

核心内容

2021年2月中国金融数据整体表现强劲，信贷需求旺盛推动社会融资规模（社融）增量达到1.71万亿元，同比增长13.3%，超出市场预期。同时，M2同比增速达到10.1%，显示货币供应端持续扩张。尽管2月为传统融资淡季，但因春节错位、低基数效应以及实体融资需求强劲，信贷与社融均呈现超预期增长。

主要观点

1. 社融超预期回升，信贷结构优化

• 社融增量：2月社融规模增量为1.71万亿元，同比多增8392亿元，超出市场预期。
• 社融存量：2月末社融存量为291.36万亿元，同比增长13.3%，为去年10月以来首次回升。
• 信贷投放：2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元，主要由企业与居民中长期贷款支撑。
• 表外压降：信托贷款减少936亿元，委托贷款减少100亿元，表外融资持续压降，反映监管对影子银行体系的持续收紧。

2. 信贷结构向好，实体融资需求强劲

• 企业中长期贷款：增长1.1万亿元，同比多增6843亿元，显示企业资本开支意愿较强。
• 居民中长期贷款：增长4113亿元，同比多增3742亿元，反映居民购房需求依然旺盛。
• 短期贷款与票据融资：表现较弱，主要受信贷额度管控影响，显示银行更倾向于支持中长期项目。
• M1与M2剪刀差：M1增速回落，M2增速回升，剪刀差回正，反映企业与居民存款增长较快。

3. 负债端增长，财政资金加快投放

• 人民币存款：2月增加1.15万亿元，同比多增1294亿元，住户存款大幅增长3.26万亿元。
• 财政存款：减少8479亿元，显示财政资金加快投放，对M2增长起到支撑作用。

4. 市场资金面平稳，利率略有上升

• 同业拆借利率：2月为2.06%，环比和同比均上升。
• 质押式回购利率：为2.1%，环比上升，同比显著上升。
• 市场交易量：银行间市场成交额达71.71万亿元，日均增长显著。

关键信息

信贷与社融增长亮点

• 社融增量：1.71万亿元，同比多增8392亿元。
• 人民币贷款：1.36万亿元，同比多增4529亿元。
• 企业中长期贷款：1.1万亿元，同比多增6843亿元。
• 居民中长期贷款：4113亿元，同比多增3742亿元。

负债端表现

• M2：223.6万亿元，同比增长10.1%，增速回升。
• M1：59.35万亿元，同比增长7.4%，增速回落。
• 人民币存款：1.15万亿元，同比多增1294亿元。
• 住户存款：3.26万亿元，反映春节红包发放对居民储蓄的拉动。

融资结构变化

• 表外融资压降：信托贷款减少936亿元，委托贷款减少100亿元，显示表外融资持续收缩。
• 政府债券：净融资1017亿元，同比少增807亿元，发行节奏偏慢。
• 企业债券：净融资1306亿元，同比少2588亿元，显示企业融资需求有所降温。
• 股票融资：非金融企业境内股票融资693亿元，同比多增244亿元。

后续关注点

• 政策节奏：3月受去年同期再贷款再贴现政策支持，社融可能面临高位基数，需关注其回落节奏。
• 信用收缩预期：货币政策不急转弯，社融增速需与名义经济增速匹配，一季度末将成为观察重点。
• 居民信贷：在消费金融和房贷监管趋严背景下，居民长短贷持续多增的可能性下降。

附注说明

• 数据来源：中国人民银行、银保监会、证监会、中央国债登记结算公司等。
• 统计方法调整：自2018年起，社会融资规模统计方法不断完善，纳入更多融资渠道。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不构成投资建议，投资者需自行判断。

相关研究

• 12月金融数据点评：社融见顶得到印证，关注信用放缓的节奏。
• 11月金融数据点评：信用仍在扩张区间，关注央行政策。
• 10月金融数据点评：信贷结构向好，关注实体经济修复。