2004-09-07-深交所-中小企业板开放式集合竞价效果实证研究（全文_深证综研字第0095号）_38页_169kb

中小企业板开放式集合竞价效果

研究目的与背景：本研究评估中小企业板采用开放式集合竞价的交易制度效果，基于实证数据分析比较其与封闭式集合竞价的区别。目的是探讨其在市场效率、投资者参与和价格稳定性方面的优劣。

方法与数据：使用8项指标（包括投资者参与意愿和市场效率指标）分析88个股票样本，涵盖中小企业板首月上市股票及主板中小盘股。指标涵盖成交量、委托笔数、定价效率等。数据从2004年6月至7月获取，通过统计和模拟方法验证。

主要结论：

• 开放式集合竞价在新股上市首日显著优于封闭式，提升定价效率、交易量和投资者意愿，降低价差和波动。
• 初始阶段存在股价同向变动，但随市场参与者理解规则而缓和；长期来看，投资者参与意愿降低，优势在其他方面（如定价效率）仍存在。
• 提出两个理论推论：开盘参考价帮助投资者下单，减少连续竞价的价格波动。
• 建议延长集合竞价阶段不可撤单时间，以防范市场操纵。

政策建议：交易所应推广此制度，并考虑采用绝对或相对延长不可撤单时间方案，以增强市场稳定性和公平性。

（本内容基于实证分析总结，无额外说明。）